银行业最新观点及一周回顾:一行两会提振信心,反弹将遇流动性约束

下周开始,28家A股上市银行将进入三季报披露期。Wind数据显示,截至本周日,已有5家A股上市银行发布了三季度预告,包括宁波银行、张家港行、江阴银行、郑州银行和长沙银行。从业绩预告表述来看,除江阴银行外,其余4家均预计三季报业绩略增,其中宁波银行、张家港行净利润预计最高增幅达25%。具体来看,宁波银行预计三季报净利润增长10%-25%,张家港行预计增长5%-25%,江阴银行预计增长-5%-10%,郑州银行预计增长0%-10%,长沙银行预计增长5%-15%。

    考虑到今年中报行业盈利增速延续回升态势,多数上市银行净利润增速回暖、资产质量稳中向好、拨备水平稳定,以及银行业绩的后周期属性,预计三季报业绩相对较为稳定。此外,近期市场大幅波动,10月19日国务院金融稳定发展委员会及“一行两会”集体发声提振市场信心,同时均表示正在研究并拟继续出台措施维稳股市。相对稳定的三季报业绩及近期政策因素均利好板块短期走势。

    但下周流动性仍存在一定的扰动因素,需关注资金面可能出现的波动。下周将面临财政缴税的冲击。我国财政季初月份大收、季末年末大支的特点较为突出,10月份是传统的税收大月,缴税规模通常大于其他季度缴税月份。今年由于国庆假期因素,纳税期顺延至10月24日,预计届时会对资金面造成一定冲击,进而推高短期利率水平。如果板块反弹幅度明显,则需关注流动性冲击。

    综上,三季报业绩确定叠加近期政策利好,短期来看,板块将迎来反弹。中长期来看,预计社融增速年底会再次探底,届时板块或出现回调(详见报告《2018年9月金融数据点评:二度调整口径,社融增速见底时间或延后》)。

    投资建议:经济放缓,货币宽松,信用等待,预计2019年银行业经营压力增加,由于银行利润后周期属性,预计三季报业绩稳定,行业比较的角度看相对优势较为明显。未来主要变量在于监管缓和和政策对冲,方向是确定的,只是力度不确定。个股配置上,建议关注受益于货币宽松,对利率下行较为敏感的股份行;具有区域优势且资本约束较松的上海银行;以及资产质量较为稳健的国有大行和招商银行。

    风险提示:1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。