商业贸易行业:受中秋错位及CPI上行影响,9月社零同增9.2%

9月社零增速提升至9.2%,基础消费品全面回暖

    据国家统计局数据,1-9月我国社零总额为27.43万亿元,同比增长9.3%;其中电商消费4.8万亿元,增长27.7%,渗透率为17.5%。9月单月社零总额3.2万亿,增速9.2%,环比提升0.2pp,主要受中秋错位(去年中秋位于10月)及CPI温和上行的影响(9月份CPI为2.5)。

    由于石油、汽车等周期属性较强的品类在社零中占比较高,一定程度上对社零增速形成扰动,为剔除此类影响,我们引入广发零售指数(GFRI),即将各品类限额以上增速(剔除汽车石油等周期性产品)依各品类零售额占比加权计算得到。我们得到广发零售指数9月份同比增速为10.1%,可更好反应终端零售的实际增速,而限额以上社零增速为6.9%(受占比达29%的汽车9月同比下滑7.1%的影响)。

    分地区看,乡村增速快于城镇:9月份城镇零售额2.71万亿元,同比增长9.0%(环比上升0.2pp);乡村零售额为0.49万亿元,同比增长10.5%(环比上升0.3pp)。分类型看,餐饮增速高于商品零售:9月份餐饮收入3447亿元,同比增长9.4%;商品零售2.86万亿元,同比增长9.2%。

    分品类看,基础型消费随CPI温和上行而全面回暖,食品、服装、日用品9月分别同比增长13.6%、9.0%和17.4%;家电和通讯器材增速分别为5.7%和16.9%。可选消费中金银珠宝增速保持双位数增长,金银珠宝9月同比增长11.6%,我们判断在经济下行周期中,避险情绪提升拉动黄金消费增加;化妆品9月同比增长7.7%。

    电商保持强势,基于广发零售指数电商消费累计占比达34.1%

    1-9月,全国实物商品网上零售额为4.8万亿元,同比增长27.7%;电商渗透率达17.5%。而限额以上的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7.3%、4.6%、8.6%和4.4%。分月度看,9月份网上实物零售额为5945亿元,同比增长25.8%(环比下降3.4pp)。分品类来看,“吃”的增速快于“穿”和“用”。

    关注规模持续扩张、市占率稳步提升的龙头公司

    我们认为在目前消费增速有所放缓,预期悲观的环境下,需要淡化月度数据的波动,更多的关注具备扩张能力的成长型零售龙头,享受集中度提升红利,从而有更大的机会实现估值切换。今年以来我们一直强调,中国仍然是成长型国家(社零复合增速10%,远超发达地区),零售集中度低,因此市场对于零售龙头公司的扩张能力有着极大的期待,结合近期CPI持续温合上行,建议关注:苏宁易购、南极电商、天虹股份、永辉超市。

    风险提示

    终端需求疲软,拖累零售增速下滑;各公司兼并整合低于预期;运营效率低下,人工租金成本上涨。