商业贸易行业周报:个税政策增强消费意愿,红旗三季报符合预期

板块行情回顾。本周申万一级商业贸易行业指数继续调整,周跌幅-4.01%,同期沪深300指数下跌-1.13%,行业指数跑输沪深300指数2.88个pct。本周初开始市场仍持续大幅下探,周五午后受副总理提振股市信心后大幅反弹,三大股指全周跌幅收窄,上证综指周跌幅-2.17%,站上五日均线;深成指周跌幅-2.27%;创业板指本周下跌-1.46%。从行业表现来看,本周申万一级行业指数仍然是跌多涨少,仅有非银金融、银行及计算机涨,而休闲服务、采掘以及有色金属领跌。子板块中,多业态零售领跌。

    红旗连锁通过供应链整合、SKU精简及品类调整推动毛利率提升。10月19日红旗连锁发布2018年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入54.61亿元,同比增长4.72%;实现扣非归母净利润2.57亿元,同比增长89.05%,与公司业绩预告相符。我们剔除投资受益3707万元的影响,公司主营业务前三季度实现净利润增速40.38%,符合我们之前的预期。公司同期发布2018年度的经营业绩预告,预计实现归母净利润2.47亿-3.13亿元,同比增长50-90%。

    报告期内公司通过供应链整合、直采比例提升、SKU精简以及品类调整令公司毛利率获得显著提升,2018年前三季度实现综合毛利率28.97%,同比增加1.62pct,其中三季度综合毛利率29.84%,同比增加2.84pct。公司报告期加强与永辉超市的合作,通过在供应链、物流等方面的对接整合提高公司整体运营效率,同时进行生鲜门店的试点改造进展良好。

    京东金融转型加速 意在加强金融科技能力。继更名为?京东数科?后,19日京东金融APP正式进行改版,预示京东金融转型步入加速期。新版主打会员、财富、信用、保障、生活五大服务,主要突出以个人为中心的金融生活,强化支付功能。新的?生活?模块提供手机充值、电影票、生活缴费、火车票、京东到家、公积金查询等服务,与支付宝生活服务相类似。目前京东数科APP已覆盖供应链金融、消费金融、支付、保险等11大业务板块,与涵盖网购、零售店、餐饮、医疗、交通等13种消费场景的蚂蚁金服相对比虽仍有差距,但战略定位的转向,已经预示着京东金融?去金融化?进程逐渐加快。一方面符合监管对互联网金融的趋严趋势,另一方面意在加强发挥金融科技能力。

    投资建议:本周《个人所得税专项附加扣除暂行办法(征求意见稿)》出炉,将在短期对消费者信心形成提振作用,随着个税政策的实施将直接增加居民个人可支配收入,整体消费行业均将获益,尤其是可选消费品。短期行业进入到三季报密集披露期,业绩超预期及高分红个股将有所表现。长期我们依然看好具备供应链优势的各子板块龙头。百货板块关注轻资产模式扩张并布局二三线城市的天虹股份,超市关注供应链优势明显成长确定的家家悦、永辉超市以及便利店业态的红旗连锁;渠道下沉叠加持续高成长的苏宁易购。

    风险提示:宏观经济下行超预期风险;消费增速低于预期风险;新业态推进低于预期风险。