旅游综合行业:对标韩国,市内免税店份额超八成,离岛+机场锦上添花

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺燕青 日期:2018-10-22

韩国免税市场规模连续十年全球第一,市内免税店份额超80% 2017年韩国免税市场份额高达128亿美元,2009-2017年复合增速高达19.77%,市场规模连续十年居全球第一。从渠道份额来看,韩国的市内免税店是主体,占比超过80%,因此,韩国的免税产业发展对免税行业-尤其是市内免税研究,具备重要意义。

    乐天免税:市内免税店龙头,业务蒸蒸日上。 韩国市内免税店龙头乐天在2017年的免税销售额已经达到5.4539万亿韩元(约50.99亿美元),同比下降0.02%(因萨德事件影响),占韩国免税市场份额39.82%,位居韩国第一、世界第二,其营收主要由市内店贡献,占比为64%。乐天免税店发展:1)对内受益于韩国市内免税政策的放宽、集团优势、规模效应、先发优势以及成熟的韩流营销法;2)对外则积极布局海外市场,目前已在香港、日本、越南、印度尼西亚、泰国、关岛等地开设分店,随着萨德事件影响消散和国内外分店的持续经营,乐天未来收益有望大增长,实现大反弹。

    新罗免税:机场免税店龙头,积极拓展海外市场。 2017年新罗免税店实现营收3.576万亿韩元(约33.43亿美元),同比增长7.1%,占整个新罗酒店营收的89.15%,实现营业利润582.86亿韩元(约0.55亿美元),对比去年,下降0.19亿美元。营收主要来源于机场免税店,占比达40%,但机场店需付出的高额的特许经营权费用,我们估算2017年新罗机场特许经营权费用占机场店营收的40%-60%,经营压力较大,是新罗营业利润下降的最主要原因。随着萨德事件影响减弱、特许经营费用削减(仁川机场同意减少29%的特许经营费用)以及海外五大门店发展,预计2018年新罗营收有望更上一层楼。

    济州岛离岛、离境相互区别,共同发展 济州岛免税分为离境免税、离岛免税,二者有着明显差异:2002年开放离岛免税,由JTO、JDC两家国企运营,主要面向本国居民(本国居民消费额占98%),在销售品类和限额等方面有着严格的规定。离境免税上济州岛遵循韩国离境免税统一规定,目前岛上有新罗、乐天免税店,销售额主要由国外游客贡献。

    韩国免税崛起对中国免税发展的启示 市内免税店是未来最重要的免税渠道,国家免税政策直接决定了市内免税店发展;我国放宽市内免税政策的趋势有助于国内免税行业腾飞;其中大型免税店对国家免税行业发展至关重要,在政策倾斜+规模效应下,大型免税店将是行业的主要受益方。同时,免税行业的发展遵循深耕国内、积极拓展海外的趋势。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报
金地集团 0.67 0.71 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数