产业在线9月空调:内销延续下滑趋势,零售端表现疲软

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟,马王杰 日期:2018-10-19

出货端:9月空调内销延续下滑趋势,幅度有所收窄

    根据产业在线数据,18年9月空调销量、内销、外销量为901、618、284万台,同比分别变动-8.2%、-14.7%、+9.9%。18年1-9月销量、内销量、出口量为12336、7603、4733万台,同比增长7.0%、8.5%、4.8%。从三季度情况看,基于同期高基数影响,内销出货量数据同比下滑12.6%,超出我们此前模型预期。假设后续10-12月继续小幅负增长(-5%-0%之间),我们预计全年内销增速约为5%~6%。

    9月为空调行业传统销售淡季,各企业都进入了机器检修、工厂放假的调整期,排产增速有所放缓。另一方面,地产后周期等因素影响下,空调零售端销售数据表现不佳,渠道库存压力有所上升,新冷年开盘后经销商打款提货意愿不强。零售端:9月需求延续下滑趋势,格力、奥克斯优于行业根据奥维咨询的全渠道推总数据,2018年9月空调零售量和零售额同比下滑6.0%和5.0%。其中,线上渠道零售量和零售额同比分别增长7.0%和8.1%;线下渠道零售量和零售额同比下滑9.1%和7.4%。

    根据天猫数据统计,2018年9月空调零售量及零售额同比分别-38.9%和-44.0%,下滑十分明显。我们认为,一方面前期618、五一黄金周等促销活动力度加大,导致上半年销量高增,分流全年需求;此外,大家电电商占比也在逐渐提升,未来线上渠道红利也将逐步减少。

    分品牌来看,格力、奥克斯表现相对较好,下滑幅度显著小于行业平均。而海尔、科龙、TCL等品牌下滑幅度较大,其中9月奥克斯、美的、格力、海尔、科龙、TCL品牌天猫销量份额同比分别-7.0、+11.3、-5.3、-1.9、-2.3、-3.7、+6.2pct,行业CR5集中度下降5.1pct。

    投资建议:行业大概率仍能实现个位数增长,龙头价值依旧行业层面:9-12月为空调行业全年淡季,即使后续有小幅下滑,2018年全年仍可实现个位数增长。

    竞争格局:在终端需求较为疲弱的情况下,龙头公司凭借其产品力、渠道力往往能够实现市场份额的逆市提升。

    白电龙头价值依旧:推荐持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、T+3下库存控制良好的美的集团,行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控;终端渠道变革后,处于经营上升周期的青岛海尔,以及预计2018年业绩增长高增长、估值低的格力电器。

    风险提示:宏观经济不景气带来居民购买力降低;房地产销售波动导致需求减弱;原材料价格波动风险等。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
太阳纸业 持有 -- 研报
苏宁易购 中性 -- 研报
巨化股份 持有 -- 研报
永兴特钢 中性 -- 研报
家家悦 中性 -- 研报
永辉超市 中性 -- 研报
王府井 中性 -- 研报
重庆百货 中性 -- 研报
天虹股份 中性 -- 研报
步步高 中性 -- 研报
苏宁易购 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
太阳纸业 0.70 0.36 研报
苏宁易购 0.70 0.56 研报
巨化股份 1.42 0.56 研报
永兴特钢 0 0 研报
永辉超市 0.62 0.64 研报
王府井 1.40 1.52 研报
家家悦 0 0 研报
天虹股份 0.86 0.76 研报
重庆百货 1.73 1.81 研报
步步高 0.88 1.22 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
华鲁恒升 39 持有 持有
上汽集团 36 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
中炬高新 32 持有 买入
中国国旅 32 持有 买入
万科A 31 买入 买入
保利地产 30 买入 买入
烽火通信 30 买入 持有
贵州茅台 30 持有 中性
当升科技 30 持有 买入
先导智能 30 持有 买入
中国巨石 28 持有 买入
扬农化工 28 持有 持有
恒瑞医药 27 持有 持有
中炬高新 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
长春高新 27 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 624 91 288
生物制药 509 69 227
建筑建材 387 49 165
化工行业 365 53 134
机械行业 344 50 161
金融行业 330 29 123
商业百货 305 42 118
汽车制造 296 39 119
食品行业 283 30 99
房地产 263 26 133
酿酒行业 259 17 119
电子器件 258 47 129
农林牧渔 187 32 59
交通运输 184 30 99
服装鞋类 177 21 84
钢铁行业 170 28 25
酒店旅游 167 19 59