钢铁行业周报:库存进入下降通道,三季报行情演绎

关注三季报及基本面修复机会,重点推荐华菱钢铁、柳钢股份、马钢股份、新钢股份、三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、南钢股份等。此外,个股重点推荐受益钒价上涨的攀钢钒钛。

    需求延续回升态势,库存进入下降通道。跟踪的节后区域成交量继续上升,其中,上海终端成交量环比升3.1%;全国237家钢贸商出货量23.2万吨,周环比升25.3%,月环比升47.6%。开工率维持平稳,其中,全国85.6%,环比升0.4%;唐山79.6%,环比升0.7%。库存方面,钢材社会库存1065万吨,环比降1.9%;钢厂库存周环比亦下降5.8%。本周各品种钢价均涨跌互相,其中,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为0.9%、0.9%、0.0%、-0.4%、-0.1%;期货主力合约报4106元/吨,环比涨4.1%。原料方面总体上涨,其中,62%PB粉报71.8美元/吨,环比涨3.8%;二级冶金焦报价2315元/吨,环比跌2.1%。跟踪的钢厂毛利有所下降,其中,螺纹滞后吨毛利1185元/吨,热轧滞后吨毛利775元/吨。

    关注旺季及三季报带来的修复机会。节后需求维持近期高位走势,随着旺季需求的继续释放,本周库存进入下降通道,整体降幅略超预期。而唐山等地限产已开始执行,前期相对悲观的限产预期也有所修复。基于以上,节前近700元/吨的期现基差逐步修复。同时,本周开始钢铁板块三季报预告陆续发布,从已发布的业绩预告,逐步验证我们“盈利长强板弱,Q3盈利环比增长10%,超过17Q4高点”的判断。目前,钢铁股全年业绩对应PE3.5-6倍,估值优势仍较为明显。其中,PE最低的华菱钢铁仅3.6倍;Q3业绩环比增速高且估值低的包括有马钢、新钢、柳钢、韶钢;增速高但估值一般的重钢、方大、河钢;环比增速不高但估值仍低的三钢、华菱、南钢。建议继续关注低估值、低库存前提下的旺季及三季报行情。标的方面,兼顾估值与业绩增幅,首推华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、三钢闵光、韶钢松山、宝钢股份。

    钒价新一轮上涨,继续推荐攀钢钒钛。节后钒价延续节前涨势,周涨幅超10%。重申三大主要推荐逻辑继续支持钒价上涨:1)淘汰螺纹穿水工艺,钢筋合金化带来钒需求增加至少10%,11月相关文件正式下发执行;2)限制钒渣进口,影响原料供给20%-30%,影响每月2500吨五氧化二钒的原料供应,将导致相关钒制品产量降低;3)环保因素导致石煤提钒停产,供给进一步减少。公司是最纯正的受益标的,国内市占率达到47%。预计18、19年实现净利润分别为33亿元、34亿元,对应PE分别为10.8倍、10.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:中美贸易战对钢铁板块影响,宏观经济下滑等。