证券行业9月月报点评:环比显著改善但同比降幅明显

上市券商9月月度经营业绩概况:33家纯证券业务上市券商2018年9月共实现合并口径营业收入94.84亿元,环比+75.23%,同比-22.33%(剔除不可比数据);共实现合并口径净利润59.06亿元,环比+226.48%,同比-31.66%(剔除不可比数据)。

    影响上市券商9月月度经营业绩的核心要素:(1)权益、固收同步探低后于下旬出现反弹,为上市券商月度业绩环比的显著改善打下基础。(2)月均成交量续创2015年以来新低,行业经纪业务持续寻底。(3)两融余额逼近8000亿大关,两融业务单月业绩边际贡献持续为负。(4)股权融资规模环比大幅下滑,债券融资规模创年内新高,行业投行业务总量整体持平,但上市券商之间分化现象依然严重。

    投资建议:(1)10月以来,各大权益类指数受外盘影响再度出现重挫,并续创4年来新低,行业权益类自营业务再度承压;市场避险情绪的升温有利于行业固定收益类自营业务。10月行业自营业务整体经营形势目前看依然较为严峻,固收能否有效对冲权益尚待验证。(2)权益类二级市场整体情绪趋于冰点,叠加国庆长假因素,行业经纪业务再创新低的概率大增。(3)两融余额已于近日跌破8000亿大关,但目前两融客户穿仓风险较低;深圳国资为上市公司提供流动性支持的案例有望带来示范效应,股票质押风险能够通过各种方式得到有效化解。整体看,对于行业信用业务不宜过度悲观,但预计对上市券商单月业绩边际贡献仍难转正。(4)股、债二级市场行情是否会对股权、债权融资业务造成负面影响尚待观察。(5)10月上市券商整体经营业绩环比再度改善的难度较大。(6)目前券商板块整体估值水平持续创历史新低,破净队伍不断扩大;龙头券商在基本面支撑下抗跌性较佳,且P/B已回落至0.8X-1.2X倍的区间,已经具备一定的安全边际,仍属长线配置的核心标的。

    风险提示:权益类及固收类二级市场行情延续弱势导致上市券商各项业务无法得到有效改观。