华住酒店数据点评:revpar增长放缓,门店扩张提速

事件:华住披露18年三季度经营数据,RevPar 同比增长7.1%

    10月16日,华住披露18年三季度经营数据,华住酒店整体RevPar 为217元,同比增长7.1%,出租率90.1%,同比下降2.3个百分点,平均房价239元,同比增长9.8%。同店RevPar 为207元,同比增长4.2%,出租率93.2%,同比下降2.3个百分点,平均房价222元,同比增长6.7%。Q3季度开店235家,关店83家,门店数4055家。公司预计18年三季度营业收入增速将高于先前预计上限(10.5%-12.5%)。

    受宏观环境和上年高基数影响,华住三季度经营数据增长放缓

    18年三季度华住RevPar 相较上半年增速放缓,出租率增速回落幅度相较平均房价更大。分品牌看,经济型品牌的提价策略更加激进,中端同店和经济型同店的出租率和平均房价分别增长-0.5%/5.0%和-2.8%/7.2%。经济型直营店RevPar 同比增长8.3%,经营表现远超公司整体,门店改造升级的效果显著。

    门店扩张提速,中端酒店贡献绝大多数增量

    华住三季度开店235家,关店83家,净增127家,预计全年开店680-730家,净增440-490家,门店扩张数和关店数均超越17年(17年华住开店665家,关店188家),高迭代反映出华住旗下酒店更新换代提速,整体门店梯次在逐步转好。中端品牌净增151家,经济型酒店净增1家,中端酒店占新增酒店中绝大多数。截至2018年9月30日,华住中端酒店合计1197家,占比提升至29.5%。

    酒店行业整合持续,龙头成长逻辑不变

    华住18年三季度经营增长相较先前有较明显的放缓,主因是18年5月之后的宏观消费增速下降,同时17年Q3季度的出租率高基数也有所影响。然而,华住出租率绝对值仍保持在高位,平均房价也延续了高增长趋势,行业向上趋势不变。从直营店的表现上看,门店改造带来的RevPar 提升非常显著。门店扩张方面,18年华住扩张提速,增量酒店中以中高端品牌为主,整体门店结构在逐步转好,华住的高速扩张也体现出酒店行业整合空间广阔,龙头的品牌扩张之路还没结束。总体来看,未来酒店行业逐步从高β行业转变为高α行业,增长主要来自:(1)房间改造升级(经济型改造或经济型升级为中端)带来的房价提升;(2)远高于行业整体的开店速度;(3)加盟店和中端店占比的提升,盈利能力也在提升。锦江和首旅自6月末高点以来至今均有40%以上的跌幅,价值逐步显现。

    风险提示

    1)宏观经济波动对酒店行业影响较大,经济下行或将影响行业复苏。2)公司内部整合进度不及预期。3)公司中端酒店扩展不及预期。