天然气专题报告之四:对中国停购美国LNG的思考,近无大碍,远有隐忧

2017年中国从美国进口LNG约占进口LNG总量的4%,占进口天然气总量的2%,总体占比较低

    我国天然气对外依存度不断提升。近年来受大气治理需求提升,能源结构升级战略逐步推进影响,我国天然气消费呈现高速增长态势,2017年“煤改气”工作推进达到阶段性高点,全年天然气消费量达到2426亿方,同比大幅增长15.3%。天然气进口量达到946亿方,同比增长26.9%(其中进口管道气416亿方,同比增长9%;进口LNG530亿方,同比增长46%),天然气对外依存度不断提升,达到39%。

    从进口结构来看,澳大利亚、卡塔尔、马来西亚分列我国2017年LNG主要进口国的前三位,在我国进口LNG中的占比分别为45%、20%、11%。受益于近年来页岩气开采逐步实现大规模商业化,美国由天然气进口国转变为出口国,根据海关总署数据,2017年中国从美国进口LNG151万吨(约合21亿方,这一数据明显小于上述俄罗斯卫星通讯社所给出的360万吨的数据,新闻中所给出的数据可能有误),约占我国进口LNG的4%,占天然气进口总量的2%。

    短期来看,停止从美国进口LNG对国内天然气供应影响不大

    一方面,如上文所述,目前中国从美国进口的LNG在我国整体气源供应结构中占比很低(2017年数据约占我国进口LNG的4%,占天然气进口总量的2%),即使完全停止从美国的进口,对于我国整体天然气供需格局影响不大。

    另一方面,总体来看,现阶段全球天然气产量有望保持稳健增长,天然气液化工厂产能、LNG运输船的运力均有快速提升,未来3年内全球LNG供给仍将处于较为宽松的状态。未来三年内,全球范围内在建的多座LNG液化站将陆续投产(主要来自澳大利亚、美国、马拉西亚、俄罗斯等国),液化站产能年均复合增速为7.4%,另外拟建液化站产能8.8亿吨(2017年底产能仅为3.6亿吨),LNG产能的增长非常乐观;从运力来看,过去几年中,由于LNG运输船运力增速较快,出现了LNG运力过剩的局面,船运市场价格低迷,截至2017年底,全球共有487艘LNG运输船,总载货容量为6800万方,预计2020年将达到8550万方,未来三年年均复合增长率8%,LNG运力充裕的局面仍将延续;从需求端来看,包括Shell在内的主流机构预计未来三年LNG需求增长将保持在年均6%左右,低于产能和运力增速,供应宽松格局仍将持续,即使停止从美国进口LNG,中国仍然有很多其他选择。

    长期来看,美国或将成为全球天然气重要来源地

    美国页岩气产量快速增长,未来或将成为全球重要气源地。美国是目前页岩气的主要生产国,自2010年以来,美国页岩气逐步实现大规模商业化,页岩气年产量从2005年的不足200亿方一路攀升至2017年的4621亿方,已经占到美国天然气总产量的约一半、占全球天然气产量约12.56%。EIA预计2040年全球岩气产量将达到17400亿方,占世界天然气总产量的30%。其中,美国页岩气产量有望达到8200亿方。美国页岩气快速放量,未来将成为全球范围内的重要低成本气源,如果停购政策长期维持,或将使中国丧失一个主要的低成本气源地。

    投资建议

    短期内,停止美国LNG进口对我国天然气供应格局影响不大;长期来看,如果停购政策长期维持,或将使中国丧失一个主要的低成本气源地。未来国内天然气需求提升是大势所趋,整个行业将进入黄金发展时期,建议关注天然气全产业链投资机会。推荐关注拥有海外天然气源,抢先布局LNG接收站资源的GHNY、新奥股份;天然气资源巨头中国石油、中国石化;非常规天然气优势标的蓝焰控股、新天然气;LNG分销及物流龙头恒通股份。