传媒行业评论周报第41期:院线18Q3新增银幕增速下行,三季报披露时点渐近

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实,朱可夫,杨艾莉 日期:2018-10-16

上周行情:A股上周(10月8日-10月12日)传媒(中信)板块下跌11.54%,板块跑输上证综指(下跌7.60%)。

    周度观点:院线18Q3新增银幕增速下行,三季报披露时点渐近 院线银幕增速下行,下沉停滞。总体市场银幕数量达到58240块,同比增长16.14%,增速相比2018H1也有所回落;从不同城线渠道扩张来看,18Q3一线城市的银幕数量达到6688块(YOY+20.11%),二线城市达到2.02万块(YOY +16.52%),三四五线城市分别为1.23万块(YOY +16.02%),1.22万块(YOY +14.38%),6927块(YOY +15.12%),一二线银幕扩张速度仍快于三四线城市,但是第三季度增速出现下滑。投建影院速度前三分别为万达电影,横店院线(影投),大地影院投资分别投建了48家、40家和26家。

    三季报披露在即,我们以目前披露预告的81家传媒公司预告中枢计算,行业净利润的增速为17%,扣除光线传媒的投资收益增速约为8%左右;样本池公司的中报净利润增速约为24%,扣除光线传媒投资收益的投资收益行业增速为12%。三季报相对于中报的增速整体略有下滑。分板块来看,教育、游戏仍能保持增速环比持平,整体投资机会上或许仍需以重视增长较快的细分领域龙头为主(如图片市场、视频网站、微信红利受益者)。

    上周国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》,其中提到传媒的部分:制定实施深化电影院线制改革方案,推动“互联网+电影”业务创新,完善规范电影票网络销售及服务相关政策,促进点播影院业务规范发展。拓展数字影音、动漫游戏、网络文学等数字文化内容。完善游戏游艺设备分类,严格设备类型与内容准入。推进网络游戏转型升级,规范网络游戏研发出版运营。培育拥有较强实力的数字创新企业。我们认为监管因素是今年影响传媒行情的主导因子,长远来看,国家对文娱消费的重视将有利于打造规范的行业环境,利于上市龙头公司发展。

    三季报行情或渐近,目前在重视优质资产的左侧机会和稳健板块的防守属性的同时,可兼顾高增长的部分标的。市场风险偏好较弱的情况下,我们预计之前投资者关注较少的偏稳健防守属性的出版板块将具有相对投资价值(可重视现金流较好、当前PB在1X左右的出版公司)。另外个股层面仍然需要警惕业绩调整滞后和潜在商誉减值风险下的低估值陷阱,可重视三季报的绩优股。前期强势股经过深度回调,已经出现了优质资产的左侧投资机会,18Q3预告显示部分优质赛道的资产龙头仍维持高增长,建议关注:分众传媒、平治信息、新经典。

    风险提示:传媒板块商誉减值风险,监管政策趋严程度超预期的风险。

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