化工行业周报:中高油价下,关注油气、煤化工和农化板块优质标的
市场回顾:上周,化工板块下跌8.12%,沪深300指数下跌9.53%,化工板块跑赢同期沪深300指数1.4个百分点。年初至今,化工板块累计下跌24.09%,沪深300指数累计下跌23.85%,化工板块跑输同期沪深300指数0.2个百分点。
海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为81.38美元、65.26美元和44.55美元,动态PE分别为16.45、13.74和22.38,动态PB分别为1.84、1.38和1.58;道达尔和雪佛龙收盘价分别为61.58美元和117.77美元,动态PE分别为16.00和18.63,动态PB分别为1.37和1.48。
价格方面:根据百川资讯数据,我们跟踪的主要产品中,涨幅较大的有:本周天然气现货价格上涨至2.80美元/百万英热单位,周涨幅17.15%;醋酸价格上涨至5066元/吨,周涨幅7.44%;无水氢氟酸价格12163元/吨,周涨幅6.93%;二甲苯价格7706元/吨,周涨幅5.91%;尿素价格2133元/吨,周涨幅5.28%。跌幅较大的有:丁二烯价格下跌至11000元/吨,周跌幅10.93%;三氯甲烷价格下跌至3418元/吨,周跌幅10.80%;TDI价格20900元/吨;周跌幅9.37%;二甲基硅油价格31500元/吨,周跌幅7.35%;DMC价格28500元/吨,周跌幅5.94%。
行业观点:当前国际原油价格已经步入中高位,布伦特、WTI最新收盘价分别达80.60美元/桶、71.31美元/桶,虽然短期受OPEC增产以及美国石油钻井机数量增长、商业原油库存增加影响,国际原油价格高位震荡,但美国对伊朗制裁的影响仍然不容小觑,后期油价上涨概率依然较大。我们重点推荐油价上涨最直接受益的板块油气板块,其次是煤化工板块以及农化板块。重点个股如下:
中国石化(600028):受益原油价格及石化景气上行,公司具有高业绩、高分红、低估值优势。上半年公司实现营业收入1.3万亿元,同比增长11.5%;实现归母净利润416亿元,同比增长53.6%。公司2018年上半年油气当量产量达到223.1万桶,同比增长0.81%,其中天然气产量4762亿立方英尺,同比增长高达5.33%。公司上游勘探及开发大幅减亏,下半年预计扭亏为盈。炼油方面公司以市场为向导,持续优化产品结构,增产航煤和汽油,柴汽比进一步下降。上半年,原油加工量1.21亿吨,成品油产量7637万吨,其中汽油产量同比增长5.7%,煤油产量同比增长9.4%。公司营销及分销板块受益于成品油价格的上涨以及公司积极扩市拓销,汽油销量同比增加,经营收益同比增长3.7%。化工板块除合成橡胶外,产品量价齐升,业绩大增。公司资产质量优良,与全球同类别炼化一体化巨头相比估值具有相对优势,且具有很高的分红率。
华鲁恒升(600426):优质煤化工龙头,主要产品供需格局仍较好,业绩高增长,50万吨乙二醇投产将大幅增厚业绩。公司煤气化技术先进,成本优势明显,部分主要产品200万吨尿素、30万吨复合肥、25万吨DMF、16 万吨己二酸、20万吨丁辛醇、50万吨醋酸供需格局仍较好,产品价格相对高位,毛利率较好。公司上半年实现营业收入69.97亿元,同比增长48.42%;归母净利润16.80亿元,同比增长207.98%。我国乙二醇中短期内供需偏紧,国际原油价格中高位,油头乙二醇成本大幅上升,利好煤制乙二醇。
雷鸣科化(600985):资产重组完成,公司由民爆转型为优质的煤炭、焦炭标的,充分受益煤炭和焦炭价格上涨。公司原煤产量占华东地区原煤产量的约9.36%,占安徽省原煤产量的22.34%。目前拥有在产矿井17 对,合计产能3575 万吨,权益产能3348 万吨。当前环保高压,焦炭行业去产能支撑焦炭价格走高,公司下属临涣焦化的焦炭产440 万吨(权益产能约306万吨),焦炭业务盈利弹性大。
利尔化学(002258):草铵膦景气持续,公司草铵膦产销量增长以及新产品释放带来业绩增长。公司2018年前三季度实现归母净利4.0-4.2亿,同比增长75%~85%;2018年Q3单季度实现归母净利1.4~1.6亿,同比增长56%~78%。2018年以来,江苏环保稽查趋严,江苏皇马、七洲、韦恩好收成等多家企业停产或开工率下降,草铵膦原药(折百)的产能受限,产品供需偏紧。此外,公司在四川广安地区建设的1000吨丙炔氟草胺和1000吨氟环唑项目稳步推进中,预计2019年投产,将为公司业绩带来新增长点。
行业推荐评级及投资方向:近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性增大。受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存偏低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。
风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战影响。