9月挖掘机销量点评:销量连续六个月创历史新高,龙头市场份额再提升

根据CCMA 数据显示,9月国内挖掘机销量总量达到13408台,同比增长27.74%。其中国内市场11702台,同比增长22.90%,出口同比增长74.8%。

    需求趋势继续延续,连续增速中枢进入中低增速区域

    9月份挖掘机开始逐步进入下半年的旺季节点,需求增速总体平稳,同比增速中枢相比于上半年有所下滑,主要原因包括:(1)去年下半年同期基数抬升明显,2018年下半年实际上已经进入了复苏的第三年,高基数下需求增长中枢开始下滑;(2)年初以来的去杠杆和信贷收缩带来了工程项目,尤其是基建项目的减缓,从统计局公布的基建投资项目增速来看,基建放缓对需求有一定影响。虽然增速中枢下行,但总销量水平依然保持较高水平,对比历史数据显示,从4月开始,连续6个月销量创历史单月同期新高。表明总需求仍然旺盛,在结构方面,我们仍然强调更新需求的中长期托底逻辑。

    从销量结构来看,中挖增速减缓,小挖继续强势9月销量结构中,大/中/小挖分别占比16.27%、26.27%、57.46%。从增速来看,大中小挖增速分别为30.58%、23.10%和29.18%。对比近期几个月的变化,中挖增速下降比较明显,我们认为去中挖基数抬升有一定关系(2017年中挖增速提升拐点是从8月份开始),同时地产开工对中挖销量的影响也开始显现。小挖继续保持强势,我们认为与农村基建、乡村振兴带来的增量项目有关,同时行业龙头的促销也带来了边际影响。

    从企业来看,龙头企业三一重工市场份额再次明显提升

    龙头企业三一重工市场份额提升明显,9月份三一重工挖机销量达到3529台,同比增长46.80%。市场份额占比达到26.32%,远超行业第二位的卡特彼勒12%;挖机出口市场中,卡特彼勒和三一共同占据67%的市场份额,其中三一占比达到39.25%,卡特彼勒市场份额为28%。从吨位结构上来看,三一重工在5-6吨/6-13吨/13-19吨级别中市场份额分别为30%、27%和29%,在40吨以上级别中市场份额达到了32.19%,并且超越了传统龙头卡特彼勒。国内龙头企业市场份额的提升,是国内龙头企业产品品质、渠道和网点建设取得的重要突破。

    投资建议::针对本轮需求,我们建议投资者保持五个维度的重视:重视出口、重视农村市场、重视环保政策、重视更新需求、重视份额。我们继续维持此前的投资建议不变,后续仍然建议持有企业份额持续扩张的龙头企业。当前位置,工程机械主要公司PE 估值处于历史相对低位。重点关注三一重工、柳工。零部件企业关注恒立液压、艾迪精密。

    风险提示:房地产投资等不确定性影响行业需求水平;原材料价格波动影响企业利润率;行业竞争加剧导致毛利率下滑。