建筑材料行业:华东华中呈现涨价潮,关注环保限产提升价格弹性

本周观点:旺季节奏加快,水泥出现涨价潮。国庆前后华东、华中等地开工率持续改善,天气晴好利于施工,企业发货环比提高,叠加库存较低,推动价格显著上涨。根据数字水泥统计,江苏南京、镇江低标号上调20-30元/吨;浙江宁波高标号上调20-30元/吨,10月14日台州、温州将会跟随上调30元/吨;安徽合肥第三轮上调30元/吨,沿江安庆和铜陵第二轮上调20-30元/吨。华中地区今年受益面较广,外围熟料库存低对本地干扰减少,前期停窑限产库存较低,天气晴好下游需求稳定,水泥量价呈现双涨,江西赣东北地区上调30元/吨,10月15日前后,南昌地区计划上调;10月中旬武汉及鄂东地区计划推涨30-50元/吨;湖南常德益阳再次上调10-40元/吨等。且当前湖北水泥库存在40%左右,湖南50%-55%,江西40-45%,均处于较低位置。

    四季度我们继续看好水泥价格弹性,但不能忽视支撑力来自需求稳定。本周长三角环保文件(征求意见稿)已经下发,我们判断,站在空气质量与政策响应层面看存在较大可能执行水泥企业限产或停产,长三角本地企业涨价驱动力加强,而长三角本地具备成本优势的水泥、熟料异地销售可能性下降,一是本地价格优势,二是量少不足以外运。因此,临近长三角的湖北、江西等地受影响较小,不排除出现外围价格上涨带动华中涨价,受益标的有华新水泥、万年青。本周两家企业三季报预告已出,前三季度业绩均有同比大幅增长,分别为220-230%、255-285%,价格弹性有望带动四季度业绩超预期表现。长三角龙头主要有海螺水泥、南方水泥(中国建材),市场竞争充分格局相对稳定,叠加东北华北秋冬限产持续,我们从量级上判断外来熟料干扰较小,本地企业有望通过价格上涨弥补限产影响。继续看好攻守兼备的现金牛海螺水泥。关于长三角环保可能带来的影响,请详见我们的报告《20181010长三角环保有望强化价格弹性》。此外,建议关注三季度同样优异表现的冀东水泥,公司预告业绩同比增长107-114%,以及粤东龙头塔牌集团,港股建议继续关注中国建材、华润水泥控股。 本周旗滨集团发布三季报,实现归母净利9.59亿元,同比增长16.27%。产能恢复提振收入,8月各地开始涨价,公司所在的华东、华中、华南地区玻璃均价分别在三季度涨了46、77、76元/吨,有效支撑公司业绩。随着近期郴州产线点火和旺季的延续,公司四季度有望迎来量价齐升。此外,郴州旗滨1000吨光伏光电材料基板生产线已经点火,产品定位高端电子及光伏超白玻璃,标志着公司开始逐步转型,向高端玻璃市场进军,有利于提升公司的竞争力。

    旺季家装需求预期较高,静待竣工面积增速拐点。地产后周期品种随商业模式分化呈现不同成长逻辑,长期看,一方面,随着地产集中度的提升,地产端深度合作的TO B类企业有望收获收入持续高增长;另一方面,家装存量市场庞大,翻新需求一直稳定存在,均是TO B与TO C类企业长期增长点。此外,“大行业小公司”特性不变,优质企业市占率提升逻辑具备持续性。短期角度关注竣工面积增速拐点。建议关注PPR龙头伟星新材、市占率持续提升的石膏板龙头北新建材、防水材料龙头东方雨虹、国内龙头涂料三棵树、卫浴建陶龙头帝欧家居等。

    一周市场表现:本周申万建材指数下跌8.06%,非金属建材板块各子行业中,水泥制造下跌4.64%,玻璃制造下跌12.49%,耐火材料下跌10.09%,管材下跌8.88%,玻纤下跌4.87%,同期上证指数下跌7.60%。

    建材价格波动:水泥:本周全国水泥环比攀升0.5%。价格上涨地区主要是天津、山西、江苏、山东、安徽、广西和湖南等地,幅度10-30元/吨。玻璃及玻纤:本周末全国白玻均价1653元,环比上周上涨-20元,同比去年上涨59元。周末浮法玻璃产能利用率为72.04%;环比上周上涨0.00%,同比去年上涨-0.25%。玻纤全国均价4900.00元/吨,保持平稳状态,同比去年上涨300.00元/吨。能源和原材料:截至10月10日环渤海动力煤(Q5500K)570元/吨,本周pvc均价6754.80元/吨,沥青现货收盘价为4140元/吨,11#美废售价220美元/吨,国废山东旧报纸(含量80%以上)不含税到厂价3050元/吨。

    风险提示:价差较大引发区域间商品流动;地产竣工面积增速不及预期。