钢铁行业:结构&成本优势助力,q3业绩持续向好

事件韶钢松山发布2018年前三季度业绩预告:预计今年1-9月累计实现归属于上市公司股东的净利润约28亿元,同比(追溯调整后)增长56.42%;预计1-9月份实现基本每股收益约1.1573元。

    点评Q3长强板弱,结构优势保障业绩增长。从价格上来看,今年Q3以来,螺纹价格一路走强,而热轧价格高位震荡后从8月下旬开始温和回落,Q3广州地区螺纹钢和热轧均价分别环比Q2提高8%和4.9%,板材价格走势相对较弱。从盈利水平上来看,长强板弱的格局之下,钢材品种间的盈利情况也相应地出现分化,根据我们的行业利润测算模型,Q3长材(以螺纹钢为例)平均吨毛利环比Q2提高168元/吨,而板材(以热轧卷板为例)平均吨毛利较Q2下滑55元/吨。公司钢材产品中,长材产量占比超过70%,品种结构优势保障了公司三季度的高盈利水平。

    焦炭自给率高,成本优势助力盈利提升。从原材料方面来看,今年三季度焦炭价格显著上涨,Q3二级冶金焦价格(全国市场价)较Q2上涨近360元/吨,涨幅达19.28%。作为钢材生产的重要原材料之一,焦炭价格的上涨会显著压缩钢材盈利空间。而公司焦炭自给率高,2017年生产焦炭280万吨,今年全年计划生产焦炭285万吨,有望在一定程度上对冲焦炭价格上涨带来的对利润的侵蚀,从而进一步保障高水平的盈利。

    处钢材净流入地,坐享区位优势。公司所处的广东省为钢材净流入地区,对钢材的年需求量达到5000-6000万吨,其中建材需求量3000万吨左右,省内粤丰、湘钢阳春钢铁和韶钢三家尚不能满足每年的建材需求量。坐享如此区位优势,又不受到采暖季限产影响,公司全年业绩值得期待。

    库存去化且处于低位,短期钢价有望维持高位。截至本周,五大钢材品种社会库存1065.38万吨,其中建材(螺纹钢+线材)库存585.44万吨,较上周下降22.75万吨,较去年同期低15.78万吨。本周钢厂总库存仅470.17万吨,其中建材厂库262.12万吨,较上周下降25.79万吨,较去年同期低50.26万吨。

    在建材产量有所增加的情况下,库存去化,且还能处于如此低位,反映出目前需求不错。接下来供给端仍受到限产政策的压制,短期钢价有望维持高位,钢厂高水平业绩有望延续。

    风险提示:钢价持续下滑;原材料价格大幅波动;建材需求不及预期。