钢铁行业:双节钢市平淡,冬季钢价主要看基建

环保部公布京津冀及周边冬季大气综合治理最终方案,细颗粒物和污染天数双降3%;限产权下放地方,符合预期

    中国宝武钢铁集团洽收购马钢集团传闻再起,虽然有辟谣,但难以证伪,且长期来看可能性很大

    我们认为环保力度虽然有所缓和,但需求超预期可能性仍然较大,维持对行业正面看法,关注有潜在国企兼并整合标的 短期库存有所上升,双节期间价格调整无需过度担忧 全国钢材库存截至9月28日周环比上涨1.72%,其中螺纹钢/热轧薄板/冷轧薄板/中厚板社会库存分别周环比上涨0.41%/2.76%/0.72%/3.38%;价格方面螺纹钢/热轧薄板/冷轧薄板/中厚板分别同比下降1.21%/0.47%/0.08%/0.45%。由于目前国内处于中秋和国庆双节期间,市场需求较弱,符合预期。而集中补库存发生在中秋之前,本周库存回升后仍略低于中秋前的水平。京津冀及周边冬季大气综合治理方案最终稿出台,与之前网传版本一致。我们认为虽然较之前最乐观的预期有所差距,但不等于政府对环保有所放松。而对全国城市空气质量的大排名也将有助于非限产城市控制产量。同时我们也认为今年整体限产水平已经很高,10-11月的主要催化剂是基建赶工。 钢铁企业合并,传闻常存,难以证伪 近期网传中国宝武钢铁集团洽收购马钢集团,但随后宝武方面辟谣。我们认为整合的可能性是极大的:1)这符合国资委《2018中国国企国资改革发展报告》对国企发展方向指引;2)近期宝钢联合马钢、鞍钢、东方资产成立华宝冶金资产管理有限公司,侧面的协同展现了推进合并的可能;3)宝武集团目前是全球第二大钢铁制造商,产量比第一名安赛乐米塔尔集团少3,000万吨左右。从多方面的信息来看,其实不光是马钢集团,大型国有钢铁企业均有潜在整合的可能,而宝武集团接触的也肯定不止马钢一家,而合并传闻难以证伪。但同时我们也认为:1)马钢为地方国企,宝武集团为央企,整合流程更为复杂;2)宝武集团和马钢产品协同度低,直接规模效应有限。

    短期不确定性增加,但也不断有正面催化剂 环保放松是市场最主要的担心,目前最主要的京津冀冬季环保政策尘埃落定,市场预期也已经对应调整。我们认为首先限产预期不等于钢价已经锁定,2017年冬季钢价也是在限产开始后近一个月才出现大幅上涨,其次2018年冬季最大的催化剂是基建赶工,在8月基建数据仍然较差后发改委快速召开新闻发布会,表示了政府希望快速看到基建成效的决心,我们认为10月后半段和11月会看到明显的起色。市场的另一个担心是电炉钢在冬季的释放。我们认为目前电炉钢产能利用率接近80%,未来产能提升空间几乎没有,且目前废钢供应量有限已导致电炉钢成本大幅提升高于长流程钢1,000元左右,也有效的抑制了电炉钢的持续扩张。目前我们认为由于环保要求带来的不确定性有所增加,但我们认为后续基建才是对价格最重要的影响因素。我们建议已参与的投资者可以持续持有至11月,而没有参与的投资者可以等待更好的介入机会。