化学制品行业:醋酸价格重新进入上涨通道,推荐关注华谊集团、华鲁恒升

事件

    醋酸价格重新进入上涨通道

    9月初以来,醋酸价格重新进入上行通道,9月27日卓创资讯醋酸标杆价格4856元,相较于9月初4020元上涨21%。从出厂价来看,9月27日安徽华谊5000元,上海吴泾5100元,华鲁恒升4675元,江苏索普5600元,均较前期有较大涨幅。

    简评

    醋酸价格自九月以来重新进入上涨通道。近期供需格局持续向好

    1)供给端——产能供应趋紧,行业整体开工率目前约82%,较9月初90%以上的开工率有所下滑。目前南京塞拉尼斯120万吨装置低负荷运行;河南龙宇40万吨装置停车检修;河北英都50万吨装置低负荷运行。另外,10月中旬塞拉尼斯装置计划停车检修,下旬河北建滔、江苏索普装置计划停车检修将对价格产生支撑。

    2)需求端——下游企业开工率相对于前期有所回升,其中醋酸乙酯开工率8月份52%,目前58%;醋酸丁酯开工率8月份67%,目前64%;PTA 开工率8月份75%,目前78%;醋酸乙烯8月开工率47%,目前61%。整体来看,受益于金九银十,下游行业进入传统旺季,需求增加。

    3)出口需求强势——2018H1中国醋酸出口量34.03万吨,同增173.8%,对醋酸价格产生强势支撑。台湾大连长春化学70万吨装置故障停车、塞拉尼斯新加坡装置停车检修、BP 美国装置意外停车、英国BP 装置在4月中旬进入为期6周的检修期,直接导致了国外需求大量增加。近期国外装置虽然陆续复产,海外需求回落,但是由于海外装置年设年限久远,装置老化,未来仍然存在频繁停车的可能性。

    供需格局长期向好

    醋酸价格17年9月以来出现快速上涨,自3000元推升至前期高点5600元,近期价格有所调整,但整体格局依然良好。2016年全球醋酸产能1550万吨,中国占850万吨,醋酸装置投资高、建设周期长,目前的新增产能仅有恒力炼化一体化项目下游醋酸配套20万吨(2019年投产,大部分产能自产自用),扬子江乙酰化工预计扩产5万吨(2020年投产),未来2年内国内醋酸供给稳定,新增产能很少。下游PTA 作为主要需求,行业趋势良好,醋酸在其生产成本中占比仅2-3%,利于价格传导,供需格局长期看好。

    推荐华谊集团、华鲁恒升

    醋酸价格17年9月以来出现快速上涨,自3000元推升至前期高点5600元,近期价格虽有所调整,但我们认为行业整体格局良好,相关公司将长期保持高利润空间。推荐关注华谊集团(130万吨产能)、华鲁恒升(50万吨产能),醋酸价格每上涨100元,两公司业绩分别增厚0.83、0.36亿元。另外建议关注江苏索普,日前公告正在筹划重大资产重组,拟将醋酸及衍生品相关资产注入上市公司(140万吨)。