电力设备行业专题报告:特高压批量推进,千亿级投资有望再现

能源局推七交五直,核准高峰有望再现。近期,国家能源局印发了《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,提出加快推进七交五直特高压等输电工程建设。2014~2015年,在大气污染防治背景下,四交五直特高压工程获得核准;本次七交五直特高压工程如若顺利推进,我国特高压发展将呈现又一核准高峰。具体来看,五条特高压直流主要用于四川水电、青海新能源基地以及陕北煤电基地电力外送,七条特高压交流主要用于构建华中特高压交流环网。

    投资规模超千亿,核心设备供应商受益。本批七交五直特高压项目投资规模约1600亿元,带动超过400亿的主设备需求,核心设备供应商有望获得数十亿的设备订单,并在2019-2020年集中交付。与上一轮四交五直特高压相比,本轮特高压直流工程的投资规模相当,甚至略高于上轮,但交流的投资规模明显低于上轮。整体来看,随着特高压的规模化发展,特高压技术逐渐成熟,设备供应商相应增加,但特高压GIS和换流阀等设备的毛利率仍有望处于相对较高水平。

    特高压发展遵循需求导向,交流争议再起。电网的投资需要基于需求之上,尤其是特高压这种功能定位非常明确的工程项目,本轮七交五直工程是西电东送和强交强直需求的体现。目前特高压交流尤其是三华同步电网仍然面临争议,中国工程院向能源局报送的《我国未来电网格局研究(2020年)咨询意见》可能一定程度影响本轮七项特高压交流工程的推进进度;特高压直流在我国能源资源与负荷需求逆向分布的大背景下有望持续发展,海外市场以及柔性直流发展拓展了直流设备供应商的市场空间。

    投资建议。七交五直特高压工程带动了超过400亿的主设备投资,建议重点关注主要的直流输电设备供应商,包括换流阀和控制保护系统核心供应商许继电气和国电南瑞,以及GIS龙头企业平高电气等。

    风险提示。(1)目前特高压交流面临争议,七条特高压交流工程的推进速度可能低于预期,同时也可能影响特高压直流工程的推进进度。(2)随着特高压设备供应商的增多,特高压GIS、换流阀等设备的竞争格局趋于激烈,可能导致产品中标价格持续下降和毛利率水平的下降。(3)特高压的发展受用电需求增速、能源基地开发进度等诸多因素影响,七交五直之后特高压的持续推进力度存不确定性。