金属非金属行业:海德鲁关停巴西氧化铝加剧海外短缺,莱纳斯稀土分离面临环保审查

周思考:海德鲁关停巴西氧化铝加剧海外短缺;莱纳斯马来西亚稀土分离产能面临环保审查、为全球供给带来不确定性周内铝价总体显著反弹。受赤泥堆场问题的限制,海德鲁将关停巴西Alunorte氧化铝厂剩余50%的产能(约320万吨/年),推动LME 期铝应声上行。我们认为,短期停产或将加剧海外氧化铝的短缺,对价格形成支撑;但整体来看,基于当前国内宏观基本面以及经济增长模式的转型,我们对基本金属商品价格的中期趋势仍保留一分谨慎。

    当前对黄金价格不应悲观,其具备配置价值。我们判断金价在1100-1200美元/盎司具备较强支撑。

    (1)长期逻辑在于,全球货币体系目前或处于第三次重新锚定期(1929-1944年、1970-1985年、2008年至今),黄金作为全球最终支付货币,价值不可替代;

    (2)中期逻辑在于,在人民币国际化以及石油人民币的进程中,黄金具备辅助信用货币的角色;同时,逆全球化、贸易保护主义提升全球避险需求,美国通胀也在温和回归;

    (3)即期则在于,金价在1100-1200美元/盎司附近已具备成本支撑。

    新能源车资源端,赣锋锂业近期公告与LGC、Tesla、德国宝马签署锂化合物供应协议,叠加大众、保时捷等海外OEMs 的电动化规划,再次唤起了投资者对于锂产业长期逻辑的信心。与此同时,周内Metal Bulletin 低等级电钴小幅上涨、但高等级电钴小幅回落;基于各大资源商的扩能计划,我们对2019年钴行业的供需格局维持一分谨慎,但短期看2018年四季度、钴价总体值得积极预期。

    稀土方面,Lynas 位于马来西亚Kuntan 的稀土分离加工厂面临新政府为期3个月的环保审核。Lynas 旗下位于西澳的Wt Weld 矿山是目前中国之外最大的稀土供应基地,马来西亚Kuntan 为期配套分离加工。鉴于Lynas 的全球稀土供给份额约达12%、镨钕的全球份额约达20%,此次环保审核为全球稀土原料供给带来了较大的不确定性。我们建议投资者密切关注本次审核的进展,同时在长期逻辑层面,我们更看好全球电动化驱动稀土下游高端永磁材料的需求释放。

    标的方面,相对看好宝钛股份、山东黄金,看好锂钴行业龙头的长期投资价值。

    双周价格回顾:LME 期铝、期锌价格反弹,国内钴锂价格短期持稳基本金属涨跌分化,钴锂价格持稳:过去两周内外盘基本金属涨跌分化,

    (1)LME 期铜(-2.4%)、期铝(+1.2%)、期锌(+4.5%)、期镍(-4.7%)、期锡(+0.2%);

    (2)SHFE 期铜(+0.9%)、期铝(-2.7%)、期锌(+1.6%)、期铅(-1.0%)、期镍(-0.3%)、期锡(+0.4%);

    (3)能源金属钴锂价格整体持稳,国内电池级氢氧化锂、金属锂,金属钴、四氧化三钴、硫酸钴(20.5%min)价格保持不变。

    41213风险提示:1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡;

    2. 去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整;贸易摩擦以及地缘政治风险等。