澳门博彩看空报告:国内宏观下行和消费降级压力加大,ggr下行趋势确立,全面看空澳门博彩板块,建议做空银河、澳博

9月GGR同比仅增2.8%低于预期,下行趋势确立

    澳门博彩局发布2018年9月总博彩收入为220亿澳门元,同比仅增2.8%,明显低于市场预期中位7%,也是GGR自16年8月连续25个月同比转正以来最低之一。GGR低于预期一方面源于9月中旬台风“山竹”致澳门停业1天,且灾后澳门与广东经历数天交通、电力等恢复,抹去了去年9月同样因为台风“天鸽”破坏后重建的低基数效应;我们认为更深层次原因在于中国宏观经济下行和消费降级压力。我们统计06年至今GGR与VIP、中场收入的关系发现:每当VIP增速开始小于中场增速,GGR收入往往进入下行趋势。18Q2澳门VIP收入在近3年首次低于中场增速,9月数据公布后澳门三季度GGR增速进一步下滑至10%,验证了我们对于下行的判断。

    国内宏观经济下行和消费降级压力加大,全面看空澳门博彩板块

    我们认为国内宏观经济受地产政策收紧、资金流动性紧张以及人民币贬值等下行压力,加上居民高杠杆带来的财富挤出、消费降级影响,直接降低了VIP和中场客户的赴澳意愿。我们发现,GGR与国内地产价格及投资高度相关,并在2016-2017年经历了较为明显的涨幅。但18年以来国内地产政策开始逐渐收紧,如:1)棚改货币化安置(PSL)收紧;2)计划征收房地产税等,都对未来地产价格、销售和投资产生压力,进而打压了以地产为主要财富来源的部分VIP和高端中场客户。此外,国内社融规模缩小带来的企业(尤其是民营企业)流动性紧张,以及中美贸易战加大对出口型企业的压力,都对国内经济和社会财富积累产生负面影响,配合人民币贬值以及外汇管制压力,也降低了自带资金、对汇率较为敏感的普通中场客户积极性。此外,16年以来房价上涨也带来居民杠杆的不断加大,2017年居民杠杆(总负债/总储蓄)更是突破100%达历史最高水平的108%。然而,高房价和高杠杆直接压制了购房居民和租房家庭的可支配收入,从而被迫压缩非居住性支出,产生财富挤出和消费降级的现象,对于博彩、汽车、奢侈品等高端消费产生压力。整体来讲,我们看空对于国内宏观经济和居民财富依赖性较高的澳门博彩板块。

    风险提示:国内经济刺激政策明朗,中美贸易摩擦趋缓等