钢铁行业周报:关注节后需求释放和限产执行

类别:行业研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2018-10-08

节日因素致库存增加。跟踪的节前区域成交量大幅上升,其中,上海终端成交量环比升47.6%;全国237家钢贸商出货量21.2万吨,周环比升28.6%,月环比降7.1%。节前开工率继续小幅上升,其中,85.2%,环比升0.5%;唐山78.7%,环比升0.8%。库存方面,节前钢材社会库存1001万吨,环比升1.7%,同比4.6%;同时,钢厂库存亦出现一定程度增加,主要受节日因素影响,与往年同期变化基本一致。节前各品种钢价均有所下跌,其中,螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌幅分别为-1.4%、-1.3%、-1.5%、-0.7%、-1.4%;期螺主力合约价格报3944元/吨,环比跌4.4%。本周原料价格维持平稳,其中,62%PB粉报69.2美元/吨,环比涨0.4%;二级冶金焦报价2365元,环比跌2.1%。跟踪的钢厂毛利有所下降,其中,螺纹滞后吨毛利1195元/吨,热轧滞后吨毛利828元/吨。

    基差再次扩大,关注节后需求释放与限产执行情况。节前期货市场大跌,期现基差再次扩大近700元/吨,显示当前市场的悲观预期。而从过去几年情况看,通常10、11月需求不差,今年地产赶工延续叠加基建需求增量有望支撑四季度需求。库存在节日因素下短期累积,随着需求继续释放,节后有望进入新一轮库存去化。供给方面,唐山10月开始执行冬季限产,同时进出口博览会不排除带来华东地区的进一步限产。环保限产执行虽有不确定,但四季度限产大概率对供给持续约束。在低库存、需求稳健、大概率限产的背景下,待短期悲观情绪消化,不排除再次出现预期差修复机会,建议密切关注需求释放后库存变化及限产政策变化。投资方面,钢铁股前期调整充分,弹性品种PE再次回落至4-5倍之间,龙头宝钢PB回落至1倍附近,后续关注三季报叠加基本面修复可能带来的机会。标的方面,基于估值及业绩确定性,重点推荐华菱钢铁、柳钢股份、马钢股份、新钢股份、三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、南钢股份等。

    个股继续推荐攀钢钒钛。随着11月取缔穿水工艺文件落地、石煤提钒因环保难以复产,钒价有望迎来催化剂并开启新一轮上涨。重申三大主要推荐逻辑继续支持钒价上涨:1)淘汰螺纹穿水工艺,钢筋合金化带来钒需求增加至少10%,11月相关文件正式下发执行;2)限制钒渣进口,影响原料供给20%-30%,影响每月2500吨五氧化二钒的原料供应,将导致相关钒制品产量降低;3)环保因素导致石煤提钒停产,供给进一步减少。公司是最纯正的受益标的,国内市占率达到47%。预计18、19年实现净利润分别为33亿元、34亿元,对应PE分别为9.6倍、9.3倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:中美贸易战对钢铁板块影响,宏观经济下滑等。

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