汽车及零部件行业:淡季汽车销量下降4.0%

2018年7月销量下降,以乘用车为主。根据中国汽车工业协会(“中汽协”)统计,2018年7月中国汽车销售同比下降4.0%,其中乘用车销售同比下降5.3%,商用车同比增长3.3%。本年迄今汽车销量同比增长4.3%,乘用车在2018年1-7月保持同比3.4%的相对健康增速。本月所有主要的乘用车品类均录得了同比下滑,其中SUV 同比下滑8.2%,为本年内的第二次。同时,轿车同比下滑1.3%,月度表现再度优于SUV。我们认为,鉴于厂商普遍在推出更多车型计划,轿车销售将继续保持健康状态(见表-1中的7月销售总结)。

    未来数月销售或将放缓。正如我们上一份行业快讯所述,我们认为七月和八月的销售均会较2018年第二季度放缓,原因在于:1)进口车辆的整体关税降低以及美国进口关税增加的综合效应;2)中国炎热的天气一定程度上将对买车构成阻碍,这也是为何夏季通常是汽车销售的淡季;3)库存警戒指数为53.9,较去年同期高1.4个点,但较上个月的突增已有所下降(见图-5)。我们依然认为销售将在近几个月内呈现波动,因为消费者可能将保持观望,从而对购买选项进行更好的评估。

    两极化或在愈加激烈和无常的市场中更加明显。两极化对于自有品牌来说最为明显,其中吉利汽车(00175HK)受领克的新车型和远景X3/ X1/ S1的贡献推动,继续呈现同比32.0%的强劲销售增长。鲜明对比之下,长城汽车(02333HK)的销售同比下降21.3%,其中大部分哈弗车型录得了本年内最低的销售量,而WEY VV5和VV7未能保持其销售势头。同时豪华合资品牌维持了强劲的销售。华晨宝马的销售同比上升24.9%,其中X3继续提升。北京奔驰的销售同比增长26.7%,印证了强劲的豪华车需求,其中C 级和E 级均继续作为主要增长动力(厂商销量详见表-2)。

    行业观点:汽车板块出现波动,主要由于市场担心汽车市场在表现良好的上半年之后走向衰退。目前汽车厂商估值为6.6倍12个月的预期市盈率,我们认为水平较低。我们的行业首选仍为吉利汽车(00175HK),投资评级为“买入”,目标价为32.10港元。

    我们继续看好吉利汽车,基于其由优秀的车型周期和成长策略所支撑的强大基本面。