社会服务板块投资策略:外部变量影响选股框架时,优质品种再反思

关注外部变量对板块影响,捕捉超跌个股。①因人民币汇率波动而调整的个股存在机会:投资者认为对出入境旅游、免税等行业的经营层面有影响,而我们研究发现,影响均有限。二是对板块流动性有影响,短期海外资金股东占比较多的个股可能承压,而长期来看,酒店等板块的估值已经与海外标的有显著的差异。②因过于担心消费形势而超跌的个股。三四线城市居民收入水平提升、政策因素影响下的财富效应是中国社会整体消费升级的重要增量,棚改政策调整可能对三四线城市居民消费需求产生一定影响,考虑到必选刚需消费市场已经相对成熟,且对居民收入水平弹性低,对高端、可选消费需求的影响更大。③因过分担心现金流或者负债而被超跌的个股。流动性收紧背景下,部分标的由于大股东正常的质押行为(但质押不会造成控股权风险),或者由于业务的现金流存在一定风险(需要垫资但能够收回)而超跌。如果这些个股的基本面保持强劲增长,建议关注投资机会。

    高增长高确定性是板块优异表现的原因,关注边际改善的子行业。①2018H1板块半年收益率8.93%排名第一,相对沪深300收益+23%。业绩高增长是主要原因:Q1业绩中国国旅+61.5%、首旅酒店+116.6%、金陵饭店+72.2%增速居前;股价表现中国国旅(+53%)、宋城演艺(+36%)、广州酒家(+34%)表现最好;②长期来看免税在内外部共振下,将保持高增长。酒店提价已蔓延至二线高星级酒店,短期数据波动不代表行业趋势逆转。出境游企业利润增速有望修复,市占率提升缓慢、收入增速修复仍待时机。景区游客增速放缓,但风险因素有望得到释放,关注估值修复。③板块迎来中报密集发布季,板块7只标的预计中报业绩增速超30%,中国国旅(+48%)、首旅酒店(+43%)、众信旅游(+30%)、广州酒家(+25%)、宋城演艺(+20-35%)、金陵饭店(+18%)、锦江股份(+15%)、表现亮眼。

    投资建议:精选高性价比标的的长期布局机会以及边际改善个股的反弹。1)中国国旅:2018/19年业绩确定性高增长,政策催化或超预期;2)金陵饭店:高星级酒店及白酒经销业务迎反转,大股东整合优质文旅资源,酒店资产注入上市公司预期强;3)广州酒家:品牌渠道优势树壁垒,突破产能瓶颈打开营收及业绩空间;4)有限服务酒店:数据波动不代表趋势反转,继续推荐首旅酒店/锦江股份;5)众信旅游:业绩增速全面修复,股价超跌;6)中青旅股价超跌,建议关注投资机会;7)宋城演艺:六间房风险降低,现场演艺迎来新一轮扩张。

    风险因素:宏观经济波动经济增速下行、人民币汇率贬值风险等。