非银行金融业:降准缓和信用压力,利好非银板块

保险:降准有助提升资产质量 信用风险是保险资产端的一大担忧,自政策边际转向以来,市场忧虑开始下降,此次降准是进一步确认。中美利差收窄,利率上行趋势或加大。国庆假日期间,美国十年期国债收益率持续上行至3.23%,中美利差继续收窄。从历史数据来看,当前中美利差处于历史低点,国内利率上行可能性加强,若利率上升对保险板块的积极作用可参考17年行情表现,资产端边际向好和准备金释放逻辑强化。而负债端上,至明年一季度末连续低基数、保障类产品需求持续释放、明年代理人增员料现拐点等,亦呈现缓和态势。

    节日期间,外围市场表现受挫,节后A股市场面临最大问题仍是情绪低迷,交易不活跃。此背景下,保险板块当前估值较低,行业平均P/EV0.96倍,同时基本面支撑良好,保费端三四季度往往是各家公司发力期,表现或好于上半年。推荐:中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。

    证券:定向降准释放短期流动性 定向降准有望释放短期流动性。国庆期间海外主要股指全线下跌,其中,标普500下跌0.97%至2885.57,恒生指数下跌4.38%至26572.57。此时发布定向降准政策,将释放一定市场流动性,有望对冲外围市场负面影响。据央行负责人表示,除去MLF偿还部分,此次降准可释放增量资金约7500亿元。

    A股成功闯关富时指数,海外长线资金增量可期。富时罗素已于北京时间9月27日宣布,将中国A股纳入其全球股票指数体系。纳入进程拟通过三个批次分段实施,第一批次将于2019年6月开始实施,预计完成后中国A股在富时新兴市场指数、富时全球全盘指数中的权重约分别达到5.5%、0.57%。短期资金影响预计与MSCI相当。预计纳入第一阶段完成后,仅富时新兴市场指数就能带来100亿美元的被动管理资产净流入。 投资角度,短期而言,首先,龙头券商盈利韧性凸显,资产减值计提较为充分,估值处于历史底部,目前中信、华泰2018年动态PB估值分别为1.24倍、1.19倍;其次,定向降准释放短期流动性,交易量有望回升;最后,目前机构对券商板块持仓仍处于历史冰点,参考18Q2股票型基金配置情况,证券配置仍处于0.5%的超低配状态(低配3.3%)。中长期而言:1)首批养老目标基金获批,长线增量资金可期;2)行业加速分化,龙头券商抢占机构客户、衍生品业务先发优势;3)腾讯入股中金、阿里入股华泰,头部券商的反卡位,将在未来行业复苏中凸显优势。建议关注头部券商:华泰证券、中金公司、中信证券等。

    风险提示 市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等;公司经营业绩不达预期,爆发重大风险及违约事件等。