航空航天行业2018年第39周周报:大国博弈加剧印证长逻辑,持续看好飞行器产业链

“成长+改革+策略”角度看好军工。本周上证综指上涨4.32%,创业板上涨3.26%,国防军工指数上涨0.21%,跑输大盘4.11个百分点,排名第29/29。基本面上,军费增速回升及装备费占比提升,叠加军改短期影响逐步消除带来的装备费执行率上升,军工基本面有望迎来改善,我们预计2018年行业增速有望不低于20%,且未来三年向好,首选飞行器产业链。改革层面,军品定价改革和院所转制等军工改革有望迈出实质性步伐,提升军工投资情绪。策略角度来看,板块估值(中值,TTM)43倍,二季度基金持仓比例为4.3%,均降至2010年以来低位,收益风险比较高,微观结构较好。

    近期大国博弈加剧,印证军工发展长逻辑。1)9月17日,日本海上自卫队宣布正在南海活动的加贺号直升机航母与刚刚抵达的黑潮号潜艇进行联合反潜训练,同日美国宣布对约2000亿美元中国输美产品加征10%关税;9月20日,美国务院宣布,因中方违反“通过制裁打击美国对手法”,将对中国中央军委装备发展部及该部负责人实施制裁。2)我们认为,当前市场环境下,事件性驱动可能带来板块短期脉冲向上行情,但持续性有限,建议从长期视角看待摩擦事件,即世界向两极化方向发展,大国博弈加剧,加大军工投资成为必须选择。

    关注定价改革和院所转制进展。1)军品定价改革有望逐步提升主机厂利润率水平,重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会,首选主机厂。2)首批41家院所改制试点持续推进,综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性,我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象。

    投资主线:1)军品定价改革+基本面改善首先兑现+股权激励,重点推荐军品总装厂:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)估值相对较低+基本面改善下半年逐步兑现,重点推荐军品零部件供应商:航天电子、中航光电、航天电器、中航电子(受益)。