石油化工行业:未来半年油价有望大幅上涨,长期终归高位震荡

伊朗禁运短期冲击巨大:本次美国对伊朗制裁的执行力度与上一轮有显著不同,伊朗减产规模大概率在200万桶/日以上。而美国增产受管道运力限制,沙特、俄罗斯在短期增产后剩余潜力也非常有限,预计未来全球合计增产空间约100万桶/日。且沙特增产更多的是迫于美国压力,自身并没有很强的意愿。11月美国中期选举结束后,沙特如果增产放缓,届时再叠加伊朗禁运完全落地,油价就存在失控的风险。

    长期油价中枢看需求:从全球原油进口国来看,中美合计占比约40%,基本决定了需求的大方向。下半年以来我国地炼进口量和柴油增速都出现了明显下滑,未来增速大概率走低。美国虽然经济强势复苏,但更多的是缓解自身产能过剩问题,对全球需求的边际改善并不明显。而第二梯队国家中只有印度增速尚可,全球需求总体而言并不乐观。因此本轮油价上涨虽有供给收缩逻辑支撑,但缺乏需求端逻辑的配合,即使上涨也很难有太好的持续性,预计本轮高点会出现在明年上半年。

    油服将有望长期受益:我们判断本轮油价更多的是冲顶行情,因此对以弹性为主的资源品还是阶段性机会。长期看油价高位最实质性利好的板块主要还是油服板块,以估值弹性测算,中油工程和海油工程的风险收益比相对较高。

    投资建议:

    综上,建议关注业绩与油价相关度较高的中国石油(601857,未评级);煤化工领域的华鲁恒升(600426,买入);以及油服板块的中油工程(600339,未评级)和海油工程(600583,未评级)。

    风险提示

    近期油价飙升拉动通胀,美联储加息预期仍然很强,短期内会对油价构成压制,同时油价受中东地缘政治影响很大,未来产量变化存在很大的不确定性。