家用电器业2018中报业绩总结:Q2营收增长势头良好,盈利能力持续改善

18Q2家电板块业绩符合预期,建议“增持”

    从披露财报来看,Q2家电板块营收增长虽有所放缓但势头依旧良好,其中白电增长最快、小家电表现稳健。我们认为,在整机厂商加快推进高端化战略与消费升级趋势背景下,各品类均价将实现持续提升,“以价代量”逻辑确定,城镇化继续推进终端需求较为稳定,看好营收端保持稳健增长趋势;盈利能力层面,成本汇率压力趋缓,行业毛利率与归母净利率同比/环比均有提升,盈利改善趋势良好。

    Q2家电行业业绩延续稳中向好趋势,回调后家电板块投资性价比凸显,建议优选结构升级领先、业绩确定、估值优势明显的白电龙头,同时继续关注家用中央空调、吸尘器等高景气度子行业,重点推荐:1)业绩增长稳健的龙头:青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅A、苏泊尔、老板电器;2)具备安全边际的成长型细分龙头:海信科龙、莱克电气。

    收入增长依旧良好,其中白电增长最快、小家电表现稳健 家电行业18Q2收入增长15.7%,环比Q1放缓4.3pct,虽有放缓但仍保持两位数稳健增长,其中白电子行业增长最快,小家电保持稳健。分行业看,白电/黑电/厨电/小家电/零部件收入增速分别为17.2%、13%、6.9%、16%、5.4%,环比分别变化-2pct、-11.4pct、-24.6pct、+3.1pct、-14.4pct。受终端动销良好拉动,二季度空调行业延续高景气度,为增速最快子行业,叠加冰洗产品升级拉动,Q2白电板块收入增速环比回落但仍有17%左右增长,延续一季度稳健增长趋势;地产影响下传统烟灶需求承压,厨电板块收入增速环比回落明显,渗透率提升拉动集成灶行业维持高增速;受前期世界杯影响需求提前释放,黑电收入增长较为平淡;小家电企业自身经营逐步向好,且汇率因素影响消除,收入保持稳健增长。Q2家电行业预收款与经营现金流净额表现平淡,白电子行业同比降幅较大。

    毛利率与归母净利率同比/环比均有提升,家电行业盈利能力持续改善 Q2产品提价继续以及原材料价格趋于平稳,白电子行业毛利率恢复明显,带动家电行业整体毛利率同比/环比分别+0.4pct/+0.6pct,白电同比/环比+1.2pct/+0.8pct,黑电、厨电、小家电较Q1有所改善,厨电改善最为明显,各子板块同比变化-2.2pct、-0.4pct、-0.5pct,环比-1.6pct、+3.7pct、+0.3pct。18Q2家电行业归母净利率为8.6%,同比+0.5pct,各子板块同比均有所改善,白电、黑电、厨电及小家电同比变动分别为+0.6pct、+0.7pct、+1.9pct、+0pct。成本汇率压力缓解,家电行业整体盈利能力持续向好。

    风险:原材料价格继续上升,人民币短期继续大幅升。