国防军工行业:行业基本面转好,关注细分行业龙头投资机会

板块中报业绩增长明显,行业基本面逐渐向好2018H1SW 国防军工板块49家上市公司共实现营收1280.79亿元,同比增长21.4%,实现归母净利润52.65亿元,同比增长55.0%。受军队招标重启、部队换装、新装备服役、宇航任务发射高峰多重因素影响,主要军工产品需求旺盛,2018H1首次发生存货占比下降、预收账款回升的情况。2018H1行业存货集中于原材料、在产品、产成品三个项目,其中原材料和在产品增速(4.3%、6.5%)高于行业存货增速(3.3%),产成品增速为2.8%,比行业存货增速低0.5%。

    军改消极影响逐渐减弱,国防装备需求加速释放2015年底,中央军委改革工作会议在北京召开,标志着我军具有里程碑意义的整体性革命性改革全面展开,对军委、总部至战区、军兵种的人员调整、机构部署进行全方位的调整。目前,军队改革基本完成,中央军委装备发展部重启全军武器装备招标采购,2018年以来军品采购订单逐渐增加。在军民融合发展战略推动下,国家武器装备科研生产、维修保障服务、国防科技创新进程在稳步提升;在航空装备、船舶制造、地面装备在出口上都有所突破。国防装备的需求加速释放,大批军品订单加速落地进程,军工行业逐渐步入业绩快速增长阶段。

    细分行业投资价值渐显,关注龙头企业投资机会申万国防军工板块PE 为58倍,接近2017年11月的历史中低位水平,其中各二级子板块估值均在历史低位。2018上半年航天装备、航空装备和地面兵装板块营收均达到15%以上的增长率。地面兵装板块归母净利7.37亿元,同比大涨34倍,航天装备板块归母净利7.74亿元,同比增长55.0%,船舶制造板块归母净利20.49亿元,同比增长22.6%,航空装备板块归母净利17.06亿元,同比增长43.1%。航空装备板块归母净利增长率连续两个报告期内保持在40%以上,增长率呈现逐年增加的趋势。建议持续关注军品业务相对集中的投资标的,重点配置主机厂所龙头和业绩兑现确定性高个股:内蒙一机、中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电。

    风险提示:

    军品订单增加不及预期;军品交付延迟风险。