建筑行业周报:发改委提振基建,关注PPP可行性缺口补助

类别:行业研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王钦 日期:2018-09-28

发改委召开记者发布会提振基建补短板,强调水利、交建、西部三大方向,并提出在防风险前提下加强国家预算内资金、社会资金的重要性。

    受经济数据影响,板块持续小幅下跌:本周申万建筑指数收盘2,313.76点,周涨幅6.41%,与大盘持平。板块整体估值1.23倍PB,较上周有所回升。本周发改委新闻发布会提振基建是建筑板块回升的主要原因。细分板块中,房屋建设与基建施工涨幅较大,分别上涨7.06%与8.76%。其他板块均有不同程度上涨。建筑相关概念板块中,PPP与一带一路涨幅最大,分别上涨5.22%与5.11%。

    投资增速持续下行,需求并不乐观:9月18日国家发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”专题新闻发布会。国家发改委表示,下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,确保把有限资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。发改委新闻发言人孟玮在发布会上表示,截至目前,172项重大水利工程已开工建设130项,在建投资规模超过1万亿元。高标准农田加快建设。一批铁路重大项目建成运行。下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资,不断提高投资效益,确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域,推动实现高质量发展。

    “其他资金”中城投债与非标的渠道萎缩,PPP与其他资金将成为重要渠道:随着金融去杠杆的推进,为防范地方政府债务风险,城投债以及非标等渠道将在2018年进一步萎缩,导致2018年基建实际增速将低于其内在增速。为弥补资金缺口,未来PPP社会资本和其他资金将成为重要的资金来源。其中其他资金一部分来自于建筑企业工程垫资,未来资金充裕企业将有更强的项目承接能力。

    财政支出将进一步弥补资金短板,可行性缺口补助将成为主流:发改委新闻发布会中重点指出加大中央预算内投资的作用。经估算,2010-2016年政府支出用于基建的比例有逐年提升的趋势,至2016年该比例达到9.23%,并估计2017年该比例为9.51%。预计随着政府支出用于基建的比例逐渐提升,我们认为2018年政府支出用于基建投资将达到2.95万亿元,占总支出比例达到10%,有效弥补非标等资金渠道带来的缺位。而随着财政支出加大,政府财政压力进一步加大,在防风险的前提下,可行性缺口补助预计将成为更重要的PPP项目回款方式,也对建筑企业的运营能力提出了更高的要求。

    建议从业绩弹性以及订单储备方向选股:近期建筑行业需求不振的情况依然存在,提振基建对企业提出更高的资金要求。建议从业绩弹性以及订单储备两个方向优选个股。推荐下游需求旺盛,业绩增长态势良好的中国化学,关注新上市资本结构健康,扩张迅速的东珠生态,以及新业务进展顺利业绩持续释放的岭南股份。

    风险提示:下游需求不足,上游材料涨价、资金持续趋紧。

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