建筑材料行业:华东水泥景气强势,地产链预期悲观下酝酿中长期机会

周板块回顾

    上周建材指数上涨约5.0%,相对A股指数收益约为1.3%。其中二级行业水泥、玻璃指数分别上涨约7.9%、3.0%,相对收益分别约4.2%、-0.8%;三级行业管材指数上涨约3.0%,相对A股收益约-0.7%。 板块涨幅前5名:海螺水泥(+11.4%)、纳川股份(+10.2%)、华新水泥(+9.4%)、祁连山(+7.3%)、中国巨石(+7.3%) 板块跌幅前5名:四川金顶(-34.4%)、扬子新材(-12.2%)、再升科技(-5.4%)、帝欧家居(-3.5%)、罗普斯金(-2.6%)

    水泥行业

    上周动态:上周全国水泥市场价格延续涨势,环比涨幅为0.5%。价格上涨地区主要是山东、重庆和陕西,以及皖北、苏北、湘北和黔南等地,幅度10-50元/吨;福建价格小幅回落10元/吨。9月中旬,国内部分地区受台风、降雨影响,下游需求阶段性减弱,因库存相对偏低,价格多延续上行态势,个别地区沿海地区如福建出现小幅回落。预计后期随着雨水天气减少,下游需求将会恢复,水泥价格稳中有升趋势不变。

    玻璃行业

    上周动态:上周全国浮法玻璃均价为1651元/吨,环比下跌4元/吨。全国浮法玻璃库存3062万重量箱(153万吨),环比上升1.4%。在传统的销售旺季金九银十的走势过程中,今年的玻璃现货市场整体要弱于前年和去年同期水平。 玻纤行业 上周动态:1)上周无碱粗纱市场价格稳中小幅下行,部分厂主流产品实际成交价格环比下调100元/吨左右,现阶段整体供需表现尚可,但较前期各厂走货略放缓,库存小幅上涨。预计短期内市场价格或稳中偏弱运行。2)池窑电子纱市场运行相对平稳。预计短期电子纱价格主流以稳中调整为主。

    投资逻辑 玻纤:增长确定性强,继续看好全球龙头中国巨石。中国巨石等龙头公司的基本面较好,库存在历史低位,我们认为其增长确定性强。

    水泥:华东水泥景气强势,中期需求有韧性、竞争格局稳定,我们预计依靠协同维持高盈利难度不大。最新《关于重点区域建材工业2018~2020年秋冬季开展错峰生产的通知》(征求意见稿)限制的区域范围与前期一致;从执行时间上看预计北方采暖区不变,长三角、汾渭平原等地给予当地相机决策空间(以当地空气质量为依据);预计错峰执行更灵活。近期环保限产等政策对执行中“一刀切”现象纠偏的倾向明显,有可能减少水泥被突发强制限产概率,但环保大方向不变、强监管下协同限产、控量保价常态化的中期逻辑不变。个股继续推荐海螺水泥(核心布局华东、华南)、华新水泥(两湖+西南,享受华东高景气的外溢),关注万年青、上峰水泥,华南建议关注塔牌集团、华润水泥控股。 石膏板:今年行业面临的供需环境较去年走弱(需求走弱、高盈利催生出新供给),关注龙头北新建材份额提升、定价策略。

    玻璃:近期需求不强,供给略有新增,旺季景气关注供需边际情况。近期玻璃实际需求启动强度较弱,8月沙河玻璃产能超预期关停后、近期其他区域有产能新增(复产+新投),9月有投产计划的有郴州旗滨、武汉长利(预计引板期在10月),后续盈利恢复情况关注需求强度。

    装饰建材:地产产业链是竞争力强、成长潜力大的龙头集中地,预期悲观下酝酿中长期机会。销售链相关产业已逐步进入增速下行期,有核心竞争优势、份额提升逻辑的龙头表现较强(如伟星新材);新开工及投资链相关产业受益于开发商加速集中、增速仍高,若地产融资环境不放松、后续或面临增长与现金流的权衡,小公司前期杠杆未加足、灵活性上稍强(东方雨虹、三棵树等)。

    风险提示。地产、基建需求超预期下行;原材料成本超预期提升。