家电行业研究:空调8月内销量骤降,2019冷年开盘不利

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:楼枫烨 日期:2018-09-26

空调板块--8月内销量骤降,2019冷年开盘不利。1)产业在线数据,空调8月总销量994万台,同比-17.1%,其中,内/外销量分别为727/267万台,同比-19.5%/-9.8%。主机厂库存量858万台,较上月下降5万台。2)8月是2019年冷年开盘第一月,空调内销出货727万台,同比下滑近20%。由于今年7月华东凉夏,以及地产后周期的影响,2018冷年收官的销售情况并不好。这直接导致了新冷年开盘,经销商的提货积极性受到影响。3)三大白电中,内销量下滑最少的是格力,仅下滑3%,表现出了格力强大的渠道管控力。4)当前空调库存水平较高,但并未达到历史峰值。根据产业在线,当前空调渠道库存水平大约是3,500多万台,加上858万台的主机厂库存,整体库存约为4,500万台。这一库存量接近2015年的空调库存历史峰值,但当时空调全年内销量仅为6,000万台的量级,而2018冷年空调内销量已经接近1亿台。因此,从比例上来看,当前的空调库存还没有达到历史峰值。且目前已有多家厂商主动减少出货,降低渠道库存,因此本轮即使出现调整,幅度也不会比2015的时候来的大。

    冰洗板块--量跌价升,龙头表现稳定。1)中怡康8月冰洗零售数据:当月,冰箱线下零售量同比-20.8%,零售额同比-10.7%;洗衣机线下零售量同比-13.8%,零售额同比-6.3%。2)8月冰洗零售均呈现价升量跌的特点。根据中怡康的零售数据,8月冰洗零售量均出现较大幅度下滑,说明一二线城市的需求仍然没有复苏迹象,地产销量下滑导致的家电后周期属性仍然比较明显。冰洗主要依靠价格的提升,也就是结构升级,来实现销售额的增长。但从8月销售额增速来看,均价的提升并未能抵消销量下滑所带来的影响。3)龙头海尔表现不俗。冰箱方面,海尔依旧保持稳定,8月线下零售额/量同比-1.2%/-10.0%,是前五大品牌中下滑幅度最小的。洗衣机方面,海尔8月线下零售额/量同比+3.1%/-6.1%,销量降幅远小于竞争对手小天鹅和西门子,销售额还实现了增长,在行业景气度下行时保持了较好的表现。

    厨电板块--受地产影响较大,零售持续下行。1)中怡康8月厨电零售数据:当月,吸油烟机线下零售量同比-13.7%,零售额同比-11.8%;燃气灶具线下零售量同比-12.7%,零售额同比-10.8%。2)当前厨电市场仍然以新增需求为主,新增的比例占到65%左右,因此,地产销量对厨电增速具有较大的影响。从上半年情况来看,在去年房地产周期下行的背景下,厨电销量增长总体面临较大压力。3)2018H1,40大中城市现房销售面积同比-14.7%,期房同比+4.6%。期房销量与厨电需求具有较强的相关性,大约滞后1年左右。因此,期房销量增速的回暖预示着明年厨电销量大概率将呈现弱复苏态势。

    推荐标的

    格力电器、美的集团、万和电气

    风险提示

    终端需求疲软,行业竞争加剧,渠道库存过多。

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