纺织服装行业:优质高端品牌终端销售增长水平优于服装整体

行业观点。8 月社会消费品零售额同增9.0%,服饰类同增7.0%,增速环降1.7%。我们判断消费增速放缓中,优质高端品牌表现显著超越市场。服装优质高端品牌之所以超越市场的表现主要源于1)优质高端品牌的主要目标客户为中高收入人群,相较大众服饰的客群更为成熟稳定,对品牌忠诚度相对较高;2)优质公司持续的产品创新+精准的VIP 客户维护+精细化的终端管理使得优质高端品牌表现能够好于市场整体表现;3)优质高端品牌能够通过陆续拓宽品牌矩阵突破单一品牌天花板,为收入增长持续贡献力量。

    最新跟踪。歌力思:我们预测公司经营稳健,7-8 月主品牌同店10%,EdHardy 依旧双位数增长。比音勒芬:我们认为公司高增长的持续性与空间性兼具, 预测终端Q3 依旧延续较高增速。太平鸟:线下方面,我们预计7-8 月公司整体同店延续Q2 增速,保持个位数增长,其中PB 男装同店增速高于公司整体平均水平。线上方面,7-8 月GMV 基本维持双位数增长,在电商平台8 月营销活动中排名略有提升。

    时尚前沿。1)H&M 在线增长强劲,旗下高端品牌COS 将入驻天猫;2)亚马逊推出自有运动时尚品牌 Aurique,主打高性价比。3)上海家化旗下品牌美加净与大白兔奶糖强强联合,推出奶糖包装及相应味道的润唇膏,9 月20 日/21 日双轮预售万单,一抢而空;4)面膜品牌“御泥坊”母公司御家汇(300740.SZ)9 月18 日宣布,公司拟支付现金10.2 亿元购买“阿芙精油”母公司北京茂思60%的股权。

    投资建议。我们认为优质企业已实现在产品端、品牌运营策略及渠道布局上竞争力的质变。虽然社会零售数据显示各细分品类增速放缓加剧市场对消费行情的担忧但根据我们终端跟踪发现,7-8 月优质高端品牌公司同店表现优于行业平均水平。从估值水平上看,品牌服饰板块估值水平已由Q1 末的24 倍调整至当前16 倍,我们认为当前估值吸引力较此前有所增加,维持推荐歌力思、比音勒芬,长期看好太平鸟、海澜之家、上海家化。

    风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷风险;棉价异动致风险。