白酒终端(线上&线下)调查系列十三:茅台价格与需求仍强劲,次高端价格趋势分化

调查概要:

    17年3月起,我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查,本期汇总18年9月9日调查的数据与调查中得出的结论,供各位投资者参考。(注:部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大,可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等,因此更建议关注价格的环比变化。)

    核心结论:

    茅台:价格中枢仍然维持1800左右,需求仍然旺盛。茅台线上仍然普遍缺货,根据调查反馈,线下北京地区,茅台价格中枢仍在1800左右,但是价格不确定,临近中秋旺季,得益于茅台放量,茅台终端存量增加,A类烟酒店基本都有茅台存货,要20箱货基本有货但是需要1-3天提前订货。线下上海地区,价格区间基本与上月一致,但上涨预期强烈。终端对茅台价格极为敏感,线下需求仍然无法被满足,总体来看A类店平均库存1-2箱,再多订购需要和总部联系3-4日才能到货,B类店2-3瓶主要用于摆放。 五粮液:普五价格中枢上移,库存情况分化。根据调查反馈,线下北京地区,普五价格中枢上移,商家库存较为充足,出十几箱基本都不存在问题。线下上海地区,库存情况有分化,一些大型A类店存货充足足够应付日常经营,较小型A类或者B类普遍不足,7、8月的存货消耗得差不多。 国窖1573:线上天猫活动价格下降,线下价格波动区间扩大。线上价格继上月七夕活动后本月继续促销活动,促销价降低至840。根据调查反馈,线下北京地区,零售价集中在840-900之间,团购价视买量可比零售价低50元左右,终端表示国窖活动较多,比如举办国窖宴、卖酒送旅游等。线下上海地区,库存充足但店员推荐意向一般。

    次高端:价格趋势存在分化。根据调查反馈,线下北京地区,洋河方面,店家较少推荐,洋河业务员基本每周两次踩点终端,拍照检查摆放情况。次高端所有店家推荐汾酒、水井坊。汾酒青花20、30价格相较上月价格较集中,基本没有团购价,青花价格逐渐被接受。水井坊销量可观,井台和臻酿八号普遍,价格基本持平。部分推荐店家推荐剑南春、郎酒,剑南春品牌力仍在,但也有店家表示动销相对较差,总体来看销量持平或不及去年。舍得基本没有陈列。线下上海地区,洋河方面,总体价格中枢收缩,铺货上整体呈现A类较低但B类较高,高端较少次高端、中高端较高。水井坊方面,井台铺货率明显高于臻酿。汾酒方面,本次月A类店很多库存都不足,而商家反馈不足主要是7、8月并没有进行备货造成的,近期会考虑增加备货。剑南春铺货率较低,剑南浓香销量尚可。

    线下北京地区,整体来看,库存方面,中秋临近各烟酒店备货充足,各个品牌品类10箱左右均有货。中秋预期方面,各店家表示销售会比去年更多,会卖得更好,已有客户订货,茅台几十箱拿货。与去年相比茅台涨价明显,且店家表示预计临近中秋还会涨价,其余品牌无明显涨价。茅台五粮液若量大,中秋需提前1周左右订货。预计中秋茅台、五粮液、汾酒、水井坊销量佳。

    投资建议:

    我们维持对板块的整体观点不变。结合我们近期对上市公司和渠道跟踪,不管是白酒还是大众消费,行业景气向上的趋势不变,龙头公司依靠消费升级和份额提升仍保持稳定增长,优势继续扩大,当前时点各领域龙头公司已具备性价比,建议增加配置。对于白酒,我们认为行业景气长期仍处于上升通道,从当前名酒的绝对价格水平、背后的驱动因素、复苏的时间周期等维度看,行业向上的趋势延续,消费品牌化、集中化的趋势没有走完!但随着行业复苏进入第三年,行业增长进入挤压式增长阶段,分化更加明显,全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018年估值分别为22x、18x、17x、19x、23x,且老窖股价低于去年增发价格(倒挂15%),汾酒股价低于华润入股底价(倒挂16%),已具备较高性价比。顺鑫农业白酒利润对应18-19年PE分别27x、18x,公司定位大众民酒已进入全国化的加速期,量利齐升,收入和净利润仍有较大提升空间。

    核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘。