白酒终端(线上&线下)调查系列十三:茅台价格与需求仍强劲,次高端价格趋势分化

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吕昌 日期:2018-09-26

调查概要:

    17年3月起,我们对目前市场上主要的白酒产品在线上(京东、酒仙网、天猫)和线下(北京上海两地各个区域烟酒店)的终端零售价情况进行了走访调查,本期汇总18年9月9日调查的数据与调查中得出的结论,供各位投资者参考。(注:部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大,可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等,因此更建议关注价格的环比变化。)

    核心结论:

    茅台:价格中枢仍然维持1800左右,需求仍然旺盛。茅台线上仍然普遍缺货,根据调查反馈,线下北京地区,茅台价格中枢仍在1800左右,但是价格不确定,临近中秋旺季,得益于茅台放量,茅台终端存量增加,A类烟酒店基本都有茅台存货,要20箱货基本有货但是需要1-3天提前订货。线下上海地区,价格区间基本与上月一致,但上涨预期强烈。终端对茅台价格极为敏感,线下需求仍然无法被满足,总体来看A类店平均库存1-2箱,再多订购需要和总部联系3-4日才能到货,B类店2-3瓶主要用于摆放。 五粮液:普五价格中枢上移,库存情况分化。根据调查反馈,线下北京地区,普五价格中枢上移,商家库存较为充足,出十几箱基本都不存在问题。线下上海地区,库存情况有分化,一些大型A类店存货充足足够应付日常经营,较小型A类或者B类普遍不足,7、8月的存货消耗得差不多。 国窖1573:线上天猫活动价格下降,线下价格波动区间扩大。线上价格继上月七夕活动后本月继续促销活动,促销价降低至840。根据调查反馈,线下北京地区,零售价集中在840-900之间,团购价视买量可比零售价低50元左右,终端表示国窖活动较多,比如举办国窖宴、卖酒送旅游等。线下上海地区,库存充足但店员推荐意向一般。

    次高端:价格趋势存在分化。根据调查反馈,线下北京地区,洋河方面,店家较少推荐,洋河业务员基本每周两次踩点终端,拍照检查摆放情况。次高端所有店家推荐汾酒、水井坊。汾酒青花20、30价格相较上月价格较集中,基本没有团购价,青花价格逐渐被接受。水井坊销量可观,井台和臻酿八号普遍,价格基本持平。部分推荐店家推荐剑南春、郎酒,剑南春品牌力仍在,但也有店家表示动销相对较差,总体来看销量持平或不及去年。舍得基本没有陈列。线下上海地区,洋河方面,总体价格中枢收缩,铺货上整体呈现A类较低但B类较高,高端较少次高端、中高端较高。水井坊方面,井台铺货率明显高于臻酿。汾酒方面,本次月A类店很多库存都不足,而商家反馈不足主要是7、8月并没有进行备货造成的,近期会考虑增加备货。剑南春铺货率较低,剑南浓香销量尚可。

    线下北京地区,整体来看,库存方面,中秋临近各烟酒店备货充足,各个品牌品类10箱左右均有货。中秋预期方面,各店家表示销售会比去年更多,会卖得更好,已有客户订货,茅台几十箱拿货。与去年相比茅台涨价明显,且店家表示预计临近中秋还会涨价,其余品牌无明显涨价。茅台五粮液若量大,中秋需提前1周左右订货。预计中秋茅台、五粮液、汾酒、水井坊销量佳。

    投资建议:

    我们维持对板块的整体观点不变。结合我们近期对上市公司和渠道跟踪,不管是白酒还是大众消费,行业景气向上的趋势不变,龙头公司依靠消费升级和份额提升仍保持稳定增长,优势继续扩大,当前时点各领域龙头公司已具备性价比,建议增加配置。对于白酒,我们认为行业景气长期仍处于上升通道,从当前名酒的绝对价格水平、背后的驱动因素、复苏的时间周期等维度看,行业向上的趋势延续,消费品牌化、集中化的趋势没有走完!但随着行业复苏进入第三年,行业增长进入挤压式增长阶段,分化更加明显,全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018年估值分别为22x、18x、17x、19x、23x,且老窖股价低于去年增发价格(倒挂15%),汾酒股价低于华润入股底价(倒挂16%),已具备较高性价比。顺鑫农业白酒利润对应18-19年PE分别27x、18x,公司定位大众民酒已进入全国化的加速期,量利齐升,收入和净利润仍有较大提升空间。

    核心推荐:泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业、今世缘。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
太阳纸业 持有 -- 研报
苏宁易购 中性 -- 研报
巨化股份 持有 -- 研报
永兴特钢 中性 -- 研报
家家悦 中性 -- 研报
永辉超市 中性 -- 研报
王府井 中性 -- 研报
重庆百货 中性 -- 研报
天虹股份 中性 -- 研报
步步高 中性 -- 研报
苏宁易购 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
太阳纸业 0.70 0.36 研报
苏宁易购 0.70 0.56 研报
巨化股份 1.42 0.56 研报
永兴特钢 0 0 研报
永辉超市 0.62 0.64 研报
王府井 1.40 1.52 研报
家家悦 0 0 研报
天虹股份 0.86 0.76 研报
重庆百货 1.73 1.81 研报
步步高 0.88 1.22 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
华鲁恒升 39 持有 持有
上汽集团 36 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
中炬高新 32 持有 买入
中国国旅 32 持有 买入
万科A 31 买入 买入
保利地产 30 买入 买入
烽火通信 30 买入 持有
贵州茅台 30 持有 中性
当升科技 30 持有 买入
先导智能 30 持有 买入
中国巨石 28 持有 买入
扬农化工 28 持有 持有
恒瑞医药 27 持有 持有
中炬高新 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
长春高新 27 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 624 91 288
生物制药 509 69 227
建筑建材 387 49 165
化工行业 365 53 134
机械行业 344 50 161
金融行业 330 29 123
商业百货 305 42 118
汽车制造 296 39 119
食品行业 283 30 99
房地产 263 26 133
酿酒行业 259 17 119
电子器件 258 47 129
农林牧渔 187 32 59
交通运输 184 30 99
服装鞋类 177 21 84
钢铁行业 170 28 25
酒店旅游 167 19 59