白酒2018年中报总结:行业景气延续把价值交给时间

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吕昌 日期:2018-09-26

白酒板块18年中报表现验证了行业景气趋势,我们维持对行业2018年的几点判断:(1)行业景气不变,高端酒价稳量增,次高端继续扩容,中低端加速集中;(2)消费升级与品牌集中是核心驱动力;(3)行业增长更加良性,企业决策更加理性,景气周期延长;(4)复苏的结果是分化,看好高品牌壁垒+强团队执行企业;(5)重视酒企的改革进度和效果。

    我们在5月的《白酒2017&18Q1全面总结及当前观点--把价值交给时间 让玫瑰静静绽放》中提出“把价值交给时间,让玫瑰静静绽放”,当前时点,我们认为,决定板块及个股中长期走势的核心仍然是业绩和基本面,尽管今年板块再度回调,但只要景气方向不变,估值与业绩匹配,部分公司仍具备突出的性价比。行业景气长期仍处于上升通道,但增长进入挤压式增长阶段,分化更加明显,全国化名酒未来仍能通过消费升级和份额集中获得成长空间。

    目前茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒2018年估值分别为22x、18x、17x、20x、24x,老窖股价低于去年增发价格,汾酒股价低于华润入股底价,目前已具备较高性价比,顺鑫农业白酒利润对应18-19年PE分别22x、17x,公司定位大众民酒已进入全国化的加速期,量利齐升,收入和净利润仍有较大提升空间。

    白酒核心推荐”一高一低”组合贵州茅台+顺鑫农业,以及回调较多,性价比突出的泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份。

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