医药行业2018年四季度投资策略:看好优质创新药企及细分领域龙头企业的发展

年初至今医药板块行情回顾

    年初至今(截至9月7日),申万医药生物板块下跌10.57%,沪深300指数下跌18.44%,医药板块跑赢沪深300指数7.87%,涨跌幅在申万28个一级行业中排名第3。分阶段来看,医药板块1月底至2月初跟随沪深300指数大跌,随后则大幅反弹,与沪深300指数走势出现背离,至5月底,医药板块走势达到最高点,随后则跟随沪深300指数下跌。总体来看,今年以来医药板块走势波动较大。子板块方面,生物制品板块跌幅较小,下跌3.20%;中药板块跌幅较大,下跌14.75%,各子板块市场表现差异较大。估值方面,截至2018年9月7日,医药板块整体TTM市盈率(剔除负值)为28.15倍,相对全部A股的估值溢价率为108.83%,处于近5年来的低位水平。子板块估值方面,年初至今,医疗器械板块估值水平降幅最大,市盈率较年初(1月1日)下降30.96%;医疗服务板块估值水平降幅最小,市盈率较年初仅下降6.47%。

    医药行业运行情况

    2018年1-7月,我国医药制造业累计实现主营业务收入14404.40亿元,同比增长14.00%;累计实现利润总额1789.30亿元,同比增长11.20%。具体来看,今年2、3月份医药制造业营收和利润出现高速增长,我们认为原因在于年初流感因素影响及制药企业“低开”转“高开”所致。随后,行业营收及利润增速逐渐趋于平稳。从销售端来看,我国三大终端六大市场销售收入增速进一步放缓,但内部结构开始出现细微变化,具体表现为基层终端占比逐渐上升。从支付端来看,我国医保基金今年1-7月份收入增速再次不敌支出增速,医保基金持续承压。从政策端来看,医改与产业升级同时推进,行业内细分龙头企业及创新药企将赢得未来。从审评端来看,优先审评、一致性评价等政策持续推进,产业结构逐渐升级。

    A股医药生物上市公司中报业绩总结

    我们对申万医药生物板块共计263家上市公司(扣除ST长生及部分次新股)的中报业绩进行了梳理,发现上市公司层面业绩整体要好于行业层面。子板块中,化学原料药板块景气延续;化学制剂板块增长较快;中药、商业及器械板块增长平稳,医疗服务及生物制品板块保持高增长,成长性较好。另外,各子板块头部公司业绩表现更佳,证明行业内各子板块市场集中度在不断向龙头企业靠拢。

    投资策略

    创新是医药产业发展永恒的主题,在近年来鼓励医药产业创新政策的持续推动下,我们认为我国创新药领域已迎来发展的春天,建议关注国内领先的创新药企业:复星医药(600196)、长春高新(000661)以及沃森生物(300142)。同时,在医保支付方式改革、仿制药质量和疗效一致性评价等医改政策逐步落地的背景下,行业将迎来大洗牌,生产经营规范、抗风险能力强的细分领域龙头企业将强者更强。因此,我们看好医药行业内各细分领域龙头企业的发展,建议关注通化东宝(600867)、华兰生物(002007)、健友股份(603707)、科伦药业(002422)、一心堂(002727)、药明康德(603259)、泰格医药(300347)、安图生物(603658)及乐普医疗(300003)等企业的发展。 风险提示:政策推进不达预期,企业产品上市慢于预期,企业药物研发失败风险,市场大幅波动风险。