有色基本金属周报:如何看待氧化铝价格回调

铜:7月废铜制杆企业开工率几近腰斩之后,8月持续低位,9月回升幅度依然较小。三个月累计废铜消费铜金属下降超过15万吨。这一部分消费量基本被精炼铜抢占。废铜向精铜消费转移是年内铜消费旺盛的重要原因,而这一现象在6月大跌之后至今最为明显。

    进入三季度,全球铜库存累计已经下降31.2万吨,去年同期增加6.4万吨。这对铜价有较大支撑。短时间因为进口盈利窗口打开,进口电解铜冲击国内现货市场,现货对期货升水回落。不过整体库存持续下降,也预示着消费的强劲。预计短期空头主要来自于铜精矿加工费持续走强和宏观避险情绪。下周现货对期货升水可能回升,但是短期铜市场谨慎,铜价方向不明确。长期看,供给拐点支撑铜价长牛观点不变。

    推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:本周国内外氧化铝价格均出现微幅调整,更大程度上是事件促使的市场情绪的扰动,导致少量持货商的少量存货被抛售。这是阶段行价格调整,尚不能说是长期回调。1、采暖季限产政策下放,并且挂钩排放标准,并不等于不限产,氧化铝限产幅度必然大于电解铝的限产幅度,考虑出口,采暖季国内现货供应持续缺口。2、海外缺口是今年氧化铝涨价的核心原因,海特鲁减产年内是不太可能,大概率要明年一季度之后。3、进口铝土矿需要不断调试,需要2-3个月调试周期。而国内北方铝土矿供应受环保影响不见放松,山西、很那铝土矿山和破碎厂环保设施改造进程偏慢。铝土矿价格预计持续高位。氧化铝生产成本不放松,而且铝土矿对于氧化铝产能释放的限制仍在。4、近期氧化铝调整更多是市场情绪扰动下,少量中间商所持少量存货被抛售。但是根据我们了解,当前电解铝、氧化铝以及贸易商库存均是年内最低位置。中间商可抛售的货有限,而电解铝企业有补库的需求。

    当然长期氧化铝价格上涨高度要考虑以上因素的进展。巴西海特鲁复产时间、美铝西澳罢工、美国制裁俄铝事件、自备电企业政策和今年采暖季限产范围和力度,这是下半年氧化铝市场的关注点。关注成本倒挂引发电解铝限产的企业是否增加,这可能让去库存能够得以持续,更为氧化铝涨价腾出空间。

    下半年铝市核心逻辑是氧化铝涨价推动电解铝涨价。如果电解铝企业减产增加,氧化铝涨价更顺畅。氧化铝自给率高、煤炭自己率高、水电自给率高的企业更加受益。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。此外,特高压对于铝的消费将要再迎高峰。这有助提高多头的信心。

    推荐关注标的:云铝股份、神火股份、南山铝业、怡球资源、中孚实业、明泰铝业。

    铅锌:2018年8月原生铅产量为24.8万吨,环比降2.93%,同比下降13.16%;1-8月份累计产量193.75万吨,累计同比下降9.49%。8月产量不及预期,9月预计变化不大,为24.9万吨。不过再生铅产量近期预计持续增加,加之进口铅流入,预计铅的供给将略趋于宽松。汽车电池企业9月上调产量计划,铅消费有所改善。预计近期铅价支撑力度可能阶段性略有减弱。不过,铅供应虽然增加,但是可交割品牌有限,这对铅价是支撑。此外,进入采暖季河南铅厂受环保政策干扰值得关注。由于国内三地锌社会库存较低,上海保税区锌锭库存已经大幅降至7.6万吨,其中可流通库存也仅2-3万吨,可流动库存已经不多,进口提单目前听到的量也不多,9月国内精炼锌产量仍旧不高,10月逼仓行情依然可以期待。考虑到锌矿供给增量不及预期,国内锌冶炼企业受制环保等压力产能释放不及预期,下半年精炼锌产量预计同比负增长。供给的不及预期,将使得锌库存下半年维持低位,甚至进一步下降,下半年锌价因此有望得到支撑,且当前软逼仓行情可能将持续。

    推荐关注标的:西藏珠峰、盛屯矿业、西部矿业、中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、锡业股份、兴业矿业、盛达矿业。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险。