建筑装饰行业:行业上半年订单汇总分析,基建新签增速普遍下滑,政策转向下订单增速有望回升

装饰行业:订单保障系数普遍提升,全装修订单增长较快

    整体来看,公装为主的公司订单保障系数提升幅度较大,其中受益公共建筑竣工面积增加和集中度提升,公装订单有望持续稳增;住宅装修业务表现亮眼,尤以全装修见长,其订单增速均处于60%-150%区间,成为公装公司订单增长的强劲驱动力。家装为主的公司订单保障倍数变化不大(小幅下降或略微增长),但装修面向存量房市场,消费升级客单价提升空间持续存在。

    建筑央企:上半年深化去杠杆致新签增速大幅下降,预计下半年有改观

    从公布的数据看,各大央企二季度新签合同增速较去年同期有所大幅下降。上半年由于去杠杆持续深化,PPP政策趋紧,资管新规出台融资难度提高等因素,8家央企的国内订单增速在二季度普遍快速下滑。下半年PPP日趋完善,预计PPP项目接单量会有回升,同时城轨和铁路投资有望增加;下半年地方专项债加速发放、中国PPP基金的投资增多等因素都会降低企业的融资难度,订单增速可能有所改善。边际改善的情况已有迹可循,央企7月订单增速均有小许回升。

    土木工程:订单增速平稳,在手订单保障系数高

    (1)路桥行业订单增速不高,但大部分还是维持了正增长,订单保障系数整体高于去年同期。上半年基建领域投资快速下滑,影响了路桥公司拿单情况,PPP项目的接单量的多少极大地影响了企业订单的增速;长三角地区投资总量大,给该地龙头企业带来了更多机会,订单稳健增长;地方路桥的设计订单增速普遍较好。

    (2)对外工程面临错综复杂的国际形势,海外新签业务量普遍大幅下降,未生效项目较多致订单保障系数不及预期,项目融资周期长,新签订单落地执行困难。上半年国内业务涨势迅猛:各公司开始在国内市场谋求新的增长点,承接更多国内订单以降低海外订单下滑带来的潜在风险。

    (3)园林行业受益国家污染防治的决心,以水环境综合治理,生态城镇为核心的PPP项目进一步增加。园林公司未来收入增长将很大程度上依赖于PPP项目的融资落地与执行。近期国家政策充分利好基建板块,合规项目持续推进,信用边际逐渐好转,融资环境有望持续改善。

    (4)钢结构行业中集成建筑、公共建筑成为部分公司业务增长的强劲驱动力。各家企业积极承揽EPC总承包业务,逐步实现由专业分包商到总承包商转型。杭萧钢构上半年专利授权数最多,为15个,但整体授权数有些不及预期。其他公司专利授权数逐渐增多,其竞争或将更为激烈。

    投资建议:大部分建筑央企增速有所下滑,但仍然维持了增长,下半年有望边际改善,订单额增加。地方路桥公司的保障系数基本与去年同期持平,订单资源向地方龙头企业集中。全装修市场仍持续发力,公装业务稳健增长,定制精装业务有所突破,预计装饰行业较快的订单增速有望在2018年内维持。对外工程公司海外业务受阻,正积极拓展国内业务,寻求新增长点。园林行业订单依旧快速增长,PPP融资环境得以改善,PPP项目收入结转有望加快。钢结构新签订单收入比较大,各公司逐渐向EPC总承包商转型。总之,目前行业的订单保障系数仍在高位,未来业绩增长有保障。目前建筑行业集中度提升、强者恒强仍是主旋律,我们维持“强于大市”评级。

    风险提示:固定资产投资增速快速下滑,订单执行进度不及预期。