银行业:新增信贷超预期,社融增速维持低位
新增信贷超预期,企业中长期贷款回升
7月新增人民币贷款1.45万亿,同比多增6278亿 ,7月信贷的超预期高增受央行定向降准及发放额外信贷配额的影响。具体来看,7月票据维持高增(2388亿)。剔除票据后的一般性企业贷款仅增4113亿,从结构上来看,在相关政策刺激下,7月新增中长期贷款4875亿,当月增量创3月以来新高;短期贷款减少1035亿。居民端贷款仍是银行信贷投放主力,无论从以消费贷为主的短期贷款还是以按揭为主的中长期贷款均有较好表现,分别新增1768亿/4576亿。展望8月,综合考虑部分表外融资需求回流表内以及信贷额度弹性空间的放大,我们预计新增信贷规模为1.3-1.4万亿。
表外融资持续压降,社融增速有望回暖
在表外融资受限影响下,7月新增社融1.04万亿,同比少增1242亿,基本符合预期。新口径下7月社融同比增速环比下降0.15pct至10.3%;加回地方债后广义社融同比增速环比下行0.25pct至11.5%。7月表外融资规模继续压降,委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票共负增4886亿,同比多减4244亿。7月债券融资改善,企业债净发行量为2237亿。在表外融资边际改善以及近期出台政策缓解实体融资困境情况下,我们预计8月社融增量约为1.1-1.2万亿。
财政支出力度加大,M2增速回升
7月新增人民币存款为1.03万亿,同比多增2140亿;财政存款新增9345亿,较去年同期少增2255亿。从存款结构来看,居民存款减少2932亿,同比少减4583亿,我们认为受货基等资管产品收益下行,部分居民投资者转向银行大额存单、定期存款影响;企业存款减少6188亿,主要受非标规模压降企业存款派生能力削弱影响。7月M2增速为8.5%,较6月提升0.5个百分点,我们认为受财政支出加快以及居民投资方向转变的影响。在宽信用与积极政策刺激下,预计未来M2增速的下行空间有限。
投资建议:
近期央行及监管部门出台多项政策释放积极信号以支持经济的”稳增长“,我们认为实体流动性供需矛盾突出的问题或得到缓释,但具体政策落地效果仍待观察。目前银行板块估值已回落至18年0.84xPB,估值安全边际较高,短期政策面传递的积极信号有利于改善银行资产质量压力,体现防御配置价值。从中长期来看,在行业业绩稳健背景下,绝对收益确定性依然较强,后续需关注中美贸易战进程。个股我们推荐业务稳健的大行和招商银行,边际改善显著的上海银行。
新增信贷超预期,企业中长期贷款回升
7月新增人民币贷款1.45万亿,同比多增6278亿,超市场预期;剔除非银贷款1582亿后,新增人民币贷款1.29万亿,同比多增3812亿,7月信贷的超预期高增受央行定向降准及发放额外信贷配额的影响。结构上来看,在银行风险偏好较低情况下,7月票据维持高增,当月新增2388亿,同比多增4050亿。剔除票据后的一般性企业贷款仅增4113亿,但从结构上来看,在相关政策刺激下,7月新增中长期贷款4875亿,同比多增543亿,当月增量创3月以来新高;短期贷款减少1035亿。居民端贷款仍是银行信贷投放主力,7月信贷增量(6344亿)同比多增728亿,无论从以消费贷为主的短期贷款还是以按揭为主的中长期贷款均有较好表现,短期和中长期贷款分别新增1768亿/4576亿。展望8月,综合考虑部分表外融资需求回流表内以及信贷额度弹性空间的放大,我们预计新增信贷规模为1.3-1.4万亿。
表外融资持续压降,社融增速有望回暖
在表外融资受限影响下,7月新增社融1.04万亿,同比少增1242亿,基本符合预期。新口径下7月社融同比增速为10.3%,环比下降0.15个百分点;加回地方债后广义社融同比增速较6月下行0.2pct至11.5%。7月表外融资规模继续压降,委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票分别负增950亿、1192亿、2744亿,较去年同期共多减4244亿,我们预计在非标监管边际放松情况下,8月表外融资压降规模将有收窄。7月债券融资改善,企业债净发行2237亿,较6月多增917亿。在表外融资边际改善以及近期出台政策缓解实体融资困境情况下,我们预计8月社融增量约为1.1-1.2万亿。
财政支出力度加大,M2增速回升
7月新增人民币存款为1.03万亿,同比多增2140亿;财政存款新增9345亿,较去年同期少增2255亿。从存款结构来看,居民存款减少2932亿,同比少减4583亿,我们认为受货基等资管产品收益下行,部分居民投资者转向银行大额存单、定期存款影响;企业存款减少6188亿,同比多减2491亿,主要受非标规模压降企业存款派生能力削弱影响。非银存款新增8609亿,同比多增1218亿;其他存款(大部分为机关团体存款)新增1466亿。7月M2增速为8.5%,较6月提升0.5个百分点,我们认为受财政支出加快以及居民投资方向转变的影响。在宽信用与积极政策刺激下,预计未来M2增速的下行空间有限。