航空运输行业:供给小幅降速,需求稳健增长

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2018-09-21

事件

    六家航空公司披露运营数据,我们根据公司数据及民航局8月新闻发布会数据推算,2018年7月民航ASK增速约11.5%,RPK增速约12.0%,旅客运输量增速约为10.7%,客座率83.7%,同比提高0.2个百分点。

    供给小幅降速,需求稳健增长

    2018年夏秋航季民航局严格控制时刻总量,全民航计划班次增速仅有5.7%;暑运旺季严控加班,对枢纽机场控制更为严格,计划时刻量增速显著降低。即便时刻执行率同比有所提高,但在总量控制的大环境下,民航供给增速确实有所放缓;需求方面,因世界杯比赛及春节较晚导致学生放假日期偏后,暑运旺季姗姗来迟,7月上半月需求偏弱,票价相对疲软,但下半月起需求显著转暖,票价企稳回升,当月RPK增速12.0%,旅客运输量增速仍保持在两位数,达到10.7%,客座率同比提高0.2%,说明需求增长依旧旺盛。

    7月单机运营效率继续提升,利好摊薄航油成本压力

    7月各航司单机ASK及座位创造能力增长幅度相比上半年略有下降,但仍实现了明显的正增长。六家航空公司整体单机实现ASK同比提高2.4%。我们预计得益于航空公司运营效率提升,单位ASK成本节约有望延续,利于其缓解航油成本压力。

    8月票价客座率有望明显改善,票价改革仍将持续推进

    2017年8月需求大量外流至替代出行方式,当月客座率同比降幅达到1%。2018年7月民航准点率同比大幅改善超两成,公商务旅客将显著回流,叠加旺季贯穿整个8月,预计票价客座率水平有望明显提升,为当前市场已经相对脆弱的情绪注入信心。8月民航局交流会上,局方表示将会同国家发改委进一步推进运价市场化改革,充分发挥市场配置资源的决定性作用,不断扩大航空运输企业自主定价的权利,可见未来票价改革仍将持续推进,公商务航线价格天花板将不断突破,利好运价改善。

    投资建议

    我们认为民航空域资源紧张将呈现常态化,时刻增量持续受限很可能成为趋势,未来旺季甚至淡季的航班起降增长整体均将受到政策管制,利好供需改善。从短期数据看,历经7月上旬的低谷,行业运价水平同比已逐步转暖,旺季整体提价有望兑现,且时刻收紧及票价改革有望演绎为行业运价持续上行的长期驱动力,继续看好运价复苏。当前航空股在汇率及市场环境的悲观预期下受到压制,但我们认为航空股的机会往往酝酿在市场悲观情绪蔓延之时,外部环境稳定后,供需仍将是主导股价的核心逻辑,在供需向好的趋势下,且任何一个外部变量边际改善都有望创造投资良机,且当前港股三大航PB估值低于1,已经具备一定吸引力,继续推荐三大航,关注春秋、吉祥。

    风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故

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