社会服务行业动态点评:华住发布二季报,龙头继续高成长

中高端发力、扩张加速,18Q2华住高增长符合预期

    根据公司公告,华住18Q2实现净收入25.21亿元/+26%;调整后EBITDA 9.65亿元/+38.3%,调整后净利润5.58亿元/+39%,基本符合市场预期。业绩大幅增长主要得益于:1)同店ADR提升驱动RevPAR持续高增长;2)加盟店和中高端占比提升,带动利润率明显提升;3)门店扩张加速,公司上调18年开店指引数量达到680-730家(前值650-700家)。公司预计Q3收入增速10.5%-12.5%,维持18年净收入增速指引为18%-22%。国内连锁酒店成长空间广阔,龙头发力中端、加盟扩张有望进一步增强盈利能力,我们持续看好A股首旅酒店(买入)、锦江股份(增持)。

    旺季同店ADR增速创近三年新高,中高端新品牌表现靓丽

    公司18Q2综合RevPAR/OCC/ADR分别同比增长13.4%/-0.5pct /13.6%,环比略有放缓,主要受开店加速影响;同店RevPAR/OCC/ADR分别同比增长7.9%/0.3pct/7.5%,房价增速创最近三年新高,反映出旺季需求旺盛以及公司强大的产品定价能力。分档次看,经济型同店RevPAR/OCC/ADR分别增长8.1%/-0.1 pct/8.0%,中高端同店增长7.2%/2.0 pct/4.8%。新培育中高端品牌美居已开业28家门店,签约储备44家,18H1同店RevPAR增速10.2%,人房比降至0.20;桔子水晶18H1同店RevPAR增长8.7%,人房比下降至0.22;当前公司整体人房比为0.18。

    中高端业绩贡献大幅提升,18年全年门店扩张有望加速

    公司坚持发力中高端、加盟扩张发展战略。18Q2中高端门店贡献净收入12.31亿元/+62%,贡献占比49%/同比+10pct。二季度公司净增门店86家(新开147家,关闭61家),环比有所提速,其中净增加盟店86家/中高端门店93家,加盟店和中高端门店占比提升至83%和26.8%。截至6月底,公司储备门店839家达历史新高,有望支撑公司后续高速扩张。公司预计18Q3收入增长10.5%-12.5%,维持18年收入指引增速18%-22%,上调18年开店指引数量达到680-730家(前值650-700家)。我们认为产品升级、中高端盈利爬升、加速开店将成为公司业绩持续高增长的动力。

    华住继续引领国内连锁酒店,内生+外延扩大龙头竞争优势

    当前国内消费数据疲软,市场担忧需求下滑拖累连锁酒店龙头业绩。我们认为对比美国,中国连锁酒店市场空间广阔,市场集中度仍有较大提升空间。以华住、首旅如家、锦江为代表的三大酒店龙头集团凭借领先的品牌口碑、完善的产品体系和强大的导流能力,提升经营效率激发内生增长动力,外延积极整合行业资源完善产品布局,加速管理输出轻资产扩张提升市占率。持续看好A股连锁酒店板块标的首旅酒店(管理机制优秀,业绩维持高增长)、锦江股份(产品体系健全,快速加盟扩张,内部整合值得期待)。

    风险提示:需求不达预期风险;企业经营风险;市场竞争加剧风险。