通信行业:上半年景气触底,流量爆发驱动下半年反转

2018上半年,通信行业整体景气度触底 收入方面,2018年二季度通信行业整体收入1820亿元,同比增长2.9%;相比2018年一季度,增速大幅下滑。核心原因是中兴通讯二季度受美国“芯片禁运”的影响,业务收入同比大幅下滑58%。剔除联通、中兴之后,2018年二季度通信行业收入959亿元,同比增长20.7%,基本处于近几年增速均值附近。

    净利润方面,2018年二季度通信行业整体净利润52亿元,同比下滑32%,核心原因亦是中兴二季度净利润亏损24亿元,而2017年同期净利润为10.8亿元。剔除中兴、联通之后,2018年二季度通信行业净利润63.6亿元,同比增长4.5%,增速较低。一方面是因为中兴通讯二季度收入大减导致产业链相关公司受损,另一方面也体现了通信行业整体景气度仍处于低谷。

    细分行业中,北斗及军工、专网通信、IDC及CDN、光纤光缆4个子行业的景气度较高 1、北斗及军工行业,主要受益于军改落地之后军工订单反转,最大的驱动力来自合众思壮的“通导一体化”业务收入以及海格通信的军用通信业务大幅增长;另外,民用GNSS工程测绘市场增长较好,其中中海达、华测导航增幅明显,主要是受益于工程基建行业测绘手段升级,同时不动产登记、农村土地确权、地下管网普查、国土三调等推动整体需求。 2、专网通信行业,主要受益于公共安全、公共服务的需求,继续保持较好的独立景气;最大的驱动力是海能达、北讯集团的收入增长较多。其中,海能达主力产品终端和系统分别实现31%、45%的增幅之外,OEM业务大幅增长230%。北讯集团,一方面因为2017年4月底并表北讯通信,有一定的并表效应;另一方面,公司城市宽带专网业务在天津、上海、深圳、广州、珠海、佛山、东莞、惠州、汕头等城市进展较快,带动通讯终端和通信服务收入快速增长。 3、IDC及CDN行业,主要受益于云计算的迅猛增长和数据流量的爆发式增长,对IDC和CDN的需求持续旺盛,最大的驱动力是光环新网、网宿科技的收入增长较多。其中,光环新网的IDC机柜继续保持快速的投放,与AWS合作的云计算业务仍处于增速60%以上的爆发式增长状态。而网宿科技的增长,是在竞争对手大幅降价的压力下实现的,尤为可贵,主要是因为电信运营商流量资费大幅下降,尤其是2018年4月中移动加入流量免费化大潮,催化移动视频时代到来,驱动互联网流量爆发式增长。 4、光纤光缆行业,主要继续受益于光纤光缆的量价齐升,我们估测上半年国内光缆整体需求增速仍在10-15%的左右的较高景气位置,而光缆价格相比2017年有5-6%提升。增长核心驱动力仍旧是国内光纤光缆的领导厂商亨通光

    风险提示:1、“贸易战”有可能恶化,影响产业的供应链安全;2、军工北斗的订单恢复比较明显,但估值仍偏高,有可能估值回调;3、运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链,导致毛利率下滑。4、流量政策调整风险。