食品饮料行业周报:白酒分化中聚焦,食品买入高景气

近期市场担忧白酒后期需求回落,影响板块估值水平,当前看估值已回落至历史中枢以下,展望全年,主要企业全年盈利预测有望顺利实现,下半年及来年降速换挡,行业景气周期不改。投资建议上聚焦核心品种,确定性优于弹性。核心关注报表质量较高,来年增长空间清晰、降速不多的确定性品种。受春节晚因素影响,Q2整体增速略低于Q1,调味品、乳业景气度较高,啤酒分化趋势已清晰,休闲食品市场关注度升温仍需时间。

    渠道调研周周鲜:1)茅台:茅台中秋加大发货量,新酒也已开始上市,目前普飞批价已回落至1650,以1499出货的经销商开始增多。终端需求持续旺盛,当前库存较淡季略高一些。经销商预计发货量加大后供需关系会好转,后续批价可能继续往下回落一些,但跌破1500的可能性不大。生肖酒狗茅目前价格回落至3500左右。2)五粮液:北京批价830,上海批价825-830,西南地区810-820。当前库存一月,动销正常。经销商预计中秋节批价可能会上涨一些。3)国窖1573:华东地区实际批价740,团购780 元,北京地区团购790-800,西南地区挺价810,实际批价 720-730。渠道库存40-50天。

    食品饮料中报回顾:1)白酒板块:业绩整体靓丽,现金流显示分化。①中报业绩普遍高增,全年预测无需下调。②高端持平,中档加速,次高端边际回落。③现金流量表质量有所下降,票据有所提升,行业增速斜率放缓,竞争有所加剧。2)食品板块:环比整体回落,调味品表现强劲。①春节错期效应下,二季度增速环比回落,调味品基本面强劲。②世界杯年品牌投入加码,Q2淡季费用率较高。

    最新评论:茅台中秋放量,利好真实消费。继茅台8-9月市场投放量7000吨政策后,公司允许经销商8月底提前执行9-10月计划,并在春节前执行1-2月计划,陈年酒不占全年合同量。总结下来,政策的核心在于加大投放,平衡终端价格,政策力度超预期。我们判断:1)茅台Q3真实发货量大概率超之前9000吨的市场预期,陈年酒占比提升,带来均价和发货量进一步提高;2)三季度报表收入保持稳定高增长的同时,预收账款连续5个季度下降的趋势将会有扭转;3)批价由1750-1800逐步回落到1500-1600的理想水平,真实需求被释放,跌破1500的可能性较小;4)明年供应量更加紧张,对于明年价格上涨的预期也未改变。

    公司最新跟踪:1)五粮液:报表再度高增,静待改革深化。2)泸州老窖:业绩符合预期,增长潜力不改。3)洋河股份:业绩靓丽,来年可期。4)古井贡酒:报表如期高增,全年后劲仍足。5)山西汾酒:省外加速增长,改革红利延续。6)顺鑫农业:白酒剑指百亿,业绩仍具潜力。7)伊利股份:全年预期低点,价值买点凸显。8)青岛啤酒:产品结构优化,期待改善延续。9)好想你:百草味引领行业增长,期待盈利释放。

    投资策略:白酒聚焦品种,食品买点渐现。1)白酒板块:分化中聚焦。近期市场担忧白酒后期需求回落,影响板块估值水平,当前看估值已回落至历史中枢以下,展望全年,主要企业全年盈利预测有望顺利实现,下半年及来年降速换挡,行业景气周期不改。投资建议上聚焦核心品种,确定性优于弹性。核心关注报表质量较高,来年增长空间清晰、降速不多的确定性品种。2)食品板块:买入高景气。受春节晚因素影响,Q2整体增速略低于Q1,调味品、乳业景气度较高,啤酒分化趋势已清晰,休闲食品市场关注度升温仍需时间。

    投资组合:白酒首推(茅台/洋河/古井/顺鑫),推荐低估值(五粮液)及超跌品种(汾酒/老窖),关注尽享升级趋势的(今世缘),观察(酒鬼)改善趋势。食品板块优选调味品、啤酒,关注乳业预期底部,推荐调味品(海天味业/中炬高新),啤酒(华润),乳业(伊利/蒙牛),休闲食品(绝味/桃李/香飘飘)等。

    风险提示:终端需求低于预期,行业竞争加剧。