通信设备行业-美团点评更新招股说明书点评:无边界巨人盈利潜力初现端倪,但出行业务出师不利

整体来看,交易额与收入双双大增,其中收入增94%,交易额增53%,变现能力进一步提升。美团2018年1-4月营业收入158.24亿元,接近2017年全年营业收入339亿元的一半,同比增长94%。GMV1478亿,同比增长53%。其中外卖GMV750亿,占比61%。整体业务变现率提升至10.7%,比上年同期提升2个百分点。

    进击的本地生活服务巨人仍在扩张,预计2018全年交易额将保持50%增速,突破5000亿大关。本次修改招股说明书同时首次披露了外卖、酒店、到店旅游等分业务的历史交易额及相关订单数据,根据历史交易额及相关订单数据,我们对各项业务2018-2020年GMV增长及营收进行了预测。预计2018GMV仍望保持50%的增速,2018年全年望达到5187亿,2019年望达到7098亿,2020年望达到9066亿,占整个互联网生活服务市场交易额16%。

    餐饮外卖业务仍为巨人之擎,保持60%的高增速,同时贡献60%以上的收入来源。预计2018年全年营收望达到573亿,其中,餐饮外卖作为最核心的业务,我们维持外卖业务望保持全年60%交易额增速的预测,预测外卖业务2018年全年交易额将达到2728亿,2020年或将突破5000亿。预计2018年餐饮外卖全年望达到59亿订单量,外卖业务收入2018年预计为354亿元,占收比62%,酒店和到店旅游业务料将保持60%与40%的增长率,2018年全年,预计酒店业务收入达到94亿,到店与旅游业务达到113亿。

    无边巨人的边界探索——出行业务恐踏空,商户服务业务暗中蓄力,静待花开。出行业务遭遇滑铁卢,无边界巨人需要再次寻找下一个“高频外卖业务”从摩拜经营情况来看,毛利率为-227%,单车折旧的3.9亿将做损耗。同时打车业务遭遇多地政策限制,出行业务领域扩展或将停滞。作为被寄予厚望能够为美团带来新用户与高频次的出行业务,从用户数据来看,摩拜并未能够为美团带来高频与新增MAU,结合美团打车业务的停滞不前,我们预计美团整体出行业务可能发展停滞,而美团或会将新业务扩展重点进一步放在ToB端的聚合支付、ERP、供应链等方向。以餐饮为核心的ToB业务服务,料将成为美团点评未来最大的盈利来源。

    风险提示:新业务竞争加剧风险,出行业务政府管理风险,现金流管控风险,成本风险