医药行业周报:多维度解析,带量采购真的是洪水猛兽么

政策预期引发医药板块大幅调整:过去一周医药板块经历了过去几个月来最大单周跌幅,全周医药指数下跌超过5%。本轮下跌的“主力”几乎都是机构持仓较多,质地优良的白马和二线白马品种,多支白马股单周跌幅均超10%。引发此轮下跌的诱因在于多方媒体报道新一轮全国药品带量采购试点工作将由医保局牵头,选取11个城市,并从通过一致性评价的仿制药对应品种中遴选试点品种。

    新的采购模式值得关注,全面实施需要较长时间。处方药企的生命力在于新品种,除部分压价矫枉过正的低价药和血制品产品外,大部分处方药上市后基本不会提价。对标双信封模式全国推广,预计新的带量采购模式将循序渐进,期间难仿药、创新药已经大量上市,有能力对冲仿制药价格端的压力。其次,此次传出的试点地区主要为发达城市,全面渗透存在一定难度。目前通过一致性评价的品种并不多,无需过度悲观。 “带量采购”与“双信封”模式对企业的影响异同:从市场增量比较,带量采购明确保证了中标产品大比例的市场采购量。从出厂口径真实降价来看,带量采购降价可通过销售费用、二次议价空间压缩、回款账期缩减等进行正面弥补,真实价格的下降实际上比中标价格降幅小。对价格维护能力分析,可充分竞争的降价主旋律不变,受益品种始终为竞争格局好的产品。

    大中小市值都有机会,关键是业绩、估值、行业地位。估值切换的关键在于业绩、估值、行业地位,无论市值如何,相关公司应尽量满足三个条件:1、业绩较快增长;2、估值合理;3、行业地位突出。大市值中推荐估值不处于历史上沿,业绩良好的白马,重点推荐华东医药、长春高新、恒瑞医药;除此之外,片仔癀、乐普医疗等也值得关注。中等市值中推荐高成长,持续性强的细分市场龙头,性价比已经相当突出,药品领域推荐恩华药业,非药品领域推荐益丰药房。小市值中推荐此前被忽视的,业绩趋势向上的中小市值公司,在细分领域具有一席之地的公司仍将具有强大的生命力,推荐艾德生物、京新药业、基蛋生物。 本周推荐标的:华东医药(低估值高成长的处方药白马,研发及外延具新看点)、长春高新(生长激素终端数据良好,生物药中估值不高的龙头)、艾德生物(伴随诊断领域的小白马,高增长有望长期持续)、益丰药房(连锁药店中管理优秀,业绩高增长的代表企业)。

    风险提示:医保局成立后控费政策超预期,出现其他性价比更高的板块削弱比较优势。