煤炭行业周报:动煤近期看进口,焦价压力释放接近尾声

运输:台风影响周转,沿海运价有望继续偏强运行。在进口煤冲击和第一轮冬储需求释放的作用下,沿海运价连续两周上行。在消耗减弱的背景下,沿海运价的主要支撑因素将转向“进口转内需”作用的呈现。若进口总量控制政策出现放松,港口成交量会出现下滑,导致沿海运价下行。若进口总量控制政策不放松,港口成交量将继续上行。但无论处于哪一种情况中,因为台风的干扰,沿海煤船的周转会受到明显的影响,沿海运价都将继续偏强运行。

    动力煤:日耗快速下滑,煤价变量取决于进口。本周沿海6大电厂日耗周平均值为61.57万吨/天,相对上周下跌6.94万吨/天。随着进口转内需和冬储煤需求释放,港口成交转暖,港口煤价小幅上涨。在发运利润的支撑下,坑口发运再次趋向活跃,坑口运价和坑口煤价再度提涨。由于气温下降,电厂日耗明显降低,港口煤价上涨受到压制,目前价格的支撑因素主要在成本,接下来的走势则取决于“进口转内需”的持续发酵。若进口总量控制政策被放开,6大电厂库存压力明显减小,港口煤价将面临下跌风险:若进口总量控制政策不放开,港口成交量将维持继续小幅向上的态势,即港口煤价将继续在上行通道中运行。

    双焦:压力快速释放,焦炭现货价格料难有深跌,本周港口贸易商因为担心环保限产减弱而加速出货,导致上游独立焦化厂和下游钢厂的库存同向累积,焦化厂因为感受到库存压力而降价出售。但值得注意的是:1)贸易商上周共出货27万吨,手中剩余的焦炭已经不足20万吨,未来出货的压力降大幅减缓,内部库存结构调整已经接近尾声;2)以样本数据计算,港口库存+钢厂库存+焦化厂库存5月以来就一直处于低位,这意味着焦炭紧平衡的格局尚未改变,当内部库存结构调整完成后,现货价格料将迅速见底,并随着钢价同步反弹。

    <山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》征求意见稿发布。文件主要目标:2019年10月1日起,全省焦化企业全部达到环保特别排放限值标准,到2020年,全省行业颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放量较2015年年下降40%以上。到2020年,全省焦化企业累计关停淘汰4.3米焦炉产能2000万吨以上,炭化室高度5.5米以上的焦炉占比到50%以上。到2023年,全省焦化企业累计关停淘汰4.3米焦炉产能4000万以上,炭化室高度5.5米以上的焦炉占比到70%以上。部分重点任务一调整产业结构:加大炭化室高度4.3米焦炉关停淘汰力度,落实国家“以钢定焦”政策要求。京津冀及周边地区4市的4.3米焦炉最迟2023年底前全部关停淘汰,其中焦炉煤气未化产加工利用的,最迟2020年底前关停淘汰。汾渭平原4市及忻州市不在工业园区的4.3米焦炉,最迟2023年底前全部关停淘汰,其中焦炉煤气未化产加工利用的,最迟2020年底前关停淘汰。

    投资策略:动力煤价格上行通道仍在,配合陕煤的股票回购式分红,动力煤板块配置价值凸显,我们首推陕西煤业和中国神华。焦化行业利润扩张的逻辑仍在,节奏上我们建议踩着价格,在年的时间尺度上,我们首推开滦股份和金能科技,建议逢低布局。

    风险提示:贸易战影响超预期、日耗降速超预期、钢材下游需求断崖式下跌