军工行业2018中报总结:全产业链景气得到验证,当前时点坚定看好板块行情

产业链整体高度景气,各环节业绩均显著增长

    将军工上市公司大致分为主机厂类、系统级配套商、上游元器件/材料配套商三个类别,并选出每个类别中主流公司,分别对2018中报情况进行分析得出2点结论,第一,整个军工产业链呈现出高度景气,产业链不同环节的厂商2018H1均实现了业绩增长;第二,元器件、材料等上游领域的需求弹性更大,具有灵活机制的民营企业上半年增速更快。

    存货、应收等进一步验证产业景气,现金流传导仍需时日

    我们依然是从主机厂、系统及配套商、元器件/材料配套商三个角度对企业现金流的分析进行分析。一方面,企业的存货和上游采购同时增加,显示行业高景气度,另一方面,配套厂商的经营性净现金流普遍低于净利润,说明现金流从主机厂向上游传导尚需时日。

    当前观点:坚定看好军工板块行情当

    前时点我们坚定看好军工板块行情,原因如下:

    1、军工上市公司中报亮眼,报告中的主机厂利润平均增速66%,产业链景气得到进一步验证;

    2、股价和估值处于底部,8月以来板块跌幅较大,目前主流军工标2018年PE中位数小于35倍,部分标的小于30倍;

    3、预计2018三四季度军工行业改革持续推进,驱动板块行情。

    我们认为,当前应把握三条投资主线:

    第一,我们持续推荐主机厂中上市资产完整度最高的【中航沈飞】、【内蒙一机】;

    第二,推荐产业链上游业绩弹性大、估值低的标的【火炬电子】;

    第三,建议关注受益于科研院所改制的标的【中航机电】、【四创电子】、【国睿科技】。

    风险提示:装备列装进度不及预期;军工领域改革不及预期。