保险行业中报业绩综述与行业展望:坚定回归保障,寿险新单增速修复可期

少提准备金释放会计利润,净利润保持较高增长

    上市险企合计实现净利润957.22亿元,同比+34%,推动是少提准备金释放会计利润以及剩余边际摊销。其中中国平安647.70亿元,同比+32%;中国人寿167.03亿元,同比+34%;中国太保84.49亿元,同比+27%;新华保险58亿元,同比+79%。

    寿险新单负增长,二季度增速边际改善

    受134号文影响,行业从严监管,保险公司虽积极针对新规进行产品设计,但寿险开门红新单的销售情况仍不理想。二季度保险公司聚焦产品销售转型,转向保障型产品的销售,新单增速也出现了一定程度的修复。上半年平安、太保、新华寿险新单保费收入增速分别为-11%、-25%、-28%,一季度数据为-17%、-28%、-49%。

    NBV增长承压,NBVMargin提升

    除中国平安NBV上半年同比+0.2%,其余三家NBV均负增长,人寿、太保、新华的增速分别为-24%、-18%、-10%。上市险企积极准备保障型产品的销售工作,从保费结构来看,健康险保费收入在寿险整体保费收入的占比较2017年同期有所提升,健康险保费占比提升了1.6-5.7个百分点。健康险类保障型产品的新业务价值率高,受健康险产品占比提升的推动,上市险企整体新业务价值率有所提升,平安、人寿、太保、新华的NBVMargin分别提升4.1、4.2、0.8、10.5个百分点。

    代理人增长分化,人均产能下滑

    险企代理人增员难度加大,部分公司出现了代理人脱落的情况,平安、人寿、太保、新华的代理人较上年末分别增长了0.9%、-8.68%、2.29%、-4.02%,增员情况出现了一定程度分化,代理人人均产能也出现了明显下滑。

    投资端表现稳健,权益资产减配

    市场波动影响,投资收益率小幅下滑。投资资产中权益资产配比有所下滑,中国平安13%、中国人寿8.3%、中国太保6.7%、新华保险8.5%,分别较2017年年报下滑2.2、0.4、0.8、1.3个百分点。

    投资建议:

    新单维持高增长有压力,但是我们观察上市保险公司半年以来寿险业务结构优化显著,NBVmargin提升、健康险保费占比提升、二季度寿险新单增速边际改善等,均是行业积极向好、健康发展的信号。目前板块估值处于底部,建议关注后期的估值修复行情,推荐综合金融运营商中国平安、经营稳健的中国太保,以及转型改善成效显著的新华保险。

    风险提示:保障型产品销售不及预期。