磷肥行业动态报告:磷肥供需格局改善,看好行业景气度上升

磷肥是磷化工重要下游,行业正在迎来复苏

    磷肥是三大单元素肥料之一,其上游原材料是磷矿石,磷矿石总量的80%以上用于生产磷酸,而磷酸总量的85%左右用于生产磷肥,可以说磷肥是磷矿石最大的终端需求。目前我国磷肥市场以磷酸铵(磷酸一铵/MAP)、磷酸二铵/DAP)和重过磷酸钙等高浓度磷复肥为代表性品种,其市场份额高达93%,其中MAP和DAP两者合计占80%以上。

    供给端:环保政策持续收紧,未来产能投放有限

    受供给侧改革以及环保限产的影响,国内磷肥产量出现下滑,2018年上半年国内MAP产量1080万吨,同比下降5.6%;DAP产量786万吨,同比下降11.1%。一方面由于上游磷矿石供给持续收缩,上半年国内磷矿石产量同比降低30%,云贵川鄂四大磷矿产地出现不同程度减产情况,磷矿价格上涨推动下游磷肥产能出清。另一方面,贵州和湖北相继提出采取“以渣定产”措施,从终端推进磷肥产能的整合出清。短期内全球磷肥行业新增产能有限,供给格局不断好转。

    需求端:国内下游需求稳定,海外市场带来增量

    2015年,农业部印发《到2020年化肥使用量零增长行动方案》,我国国内的磷肥需求增长有限,但由于下游农产品的刚性需求仍在,国内磷肥需求整体呈现平稳态势。出口方面,目前我国磷肥实行出口零关税政策。印度是我国DAP第一大出口国,2018年由于印度国内化肥补贴增加、零售价先后5次上调,政策层面持续利好印度磷肥进口;同时2018年印度磷酸合同价连续上涨,国内生产成本不断增加,二铵产量下滑幅度严重,进一步刺激对磷肥的进口需求。拉丁美洲是我国MAP的主要出口市场,今年以来,由于巴西和阿根廷汇率持续贬值,其国内粮食价格暴涨,农户销售收入增加,种植积极性显著提高。与此同时,由于中美贸易摩擦持续,美国大豆价格上升,中国对南美大豆的进口需求将显著增加,南美大豆的种植面积将有望持续增长进而拉动对于化肥的需求。

    投资建议

    我们推荐具有530万吨/年磷矿产能、60万吨/年磷铵产能的兴发集团,公司是国内拥有“矿电化一体”产业链的综合性磷化工企业;建议关注具有90万吨/年磷矿产能以及800万吨/年高浓度磷复肥产能的新洋丰。

    风险提示

    磷肥价格大幅下跌及出口不及预期;国内环保限产不及预期;海外磷肥需求不及预期;模型及推算过程中存在一定的局限性。