医药行业周报:业绩为本,半年报中寻找公司亮点

医药板块一周行情回顾:从行业指数上看,本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板、中小板分别涨跌2.27%、1.53%、2.96%、1.10%和1.58%。医药生物板块涨2.77%,其中子板块化学原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械及医疗服务板块分别涨跌1.14%、3.44%、0.56%、4.59%、3.12%、3.53%和5.00%。

    行业重点新闻:近日,浙江省发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的实施意见(征求意见稿)》,文件指出,通过一致性评价的仿制药、按与原研药质量和疗效一致原则新批准上市的仿制药,可由生产企业自愿申请挂网,纳入省药械采购平台在线交易范围,采购价格不高于原研药;在招标时,与原研药品同等对待。同品种药品,通过一致性评价的生产企业达到3家以上的,未通过一致性评价的在线交易产品原则上暂停交易资格。促进仿制药替代使用,医疗机构要优先采购并在临床中优先选用通过一致性评价药品,将其纳入与原研药可相互替代药品目录。

    重点公告点评:(1)药明康德业绩增长稳健,CRO龙头地位难以撼动:公司发布2018年中报,上半年实现营业收入44.09亿元,同比增长20.29%;归母净利润12.72亿元,同比增长71.31%;扣非净利润8.27亿元,同比增长32.30%。分业务板块来看,上半年CRO服务收入31.94亿元,同比增长18.78%,其中中国区实验室服务收入增长21.65%,美国区实验室服务收入下降1.93%,而临床CRO服务收入增长更快,达到58.80%。目前临床CRO业务在公司收入中的占比还比较小,未来还有较大的增长潜力。CMO服务收入12.09亿元,同比增长26.80%,高于CRO业务,因此收入占比也由26.02%小幅提升至27.43%。从费用端来看,公司的“三费”水平控制得较好,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.46%、13.72%和1.36%,较去年同期均有小幅下降。(2)瑞康医药业绩维持高增长,2018Q2现金流大幅改善:公司发布2018年半年报,公司2018年1-6月实现营业收入155.07亿元,同比上升49.21%,实现归母净利润5.80亿元,同比上升12.88%,扣除2017年上半年调整应收账款账龄分析法带来的一次性影响因素,2018年上半年归母净利润同比增长43.55%。受益于省外业务的快速拓展,公司业绩维持高增长。分板块看,2018年上半年药品收入96.92亿元,同比上升21.92%,药品收入增速有所放缓,主要由于新ERP系统SAP上线恰逢山东地区药品两票制的全面实施,带来2017年四季度到2018年一季度的业务磨合适应期。我们预计下半年随着SAP系统磨合期结束,对运营效率的改善将逐渐显示,山东地区药品业务将恢复较好的增长速度。器械板块公司2018年上半年实现营业收入57.74亿元,同比上升139.67%,器械收入保持较高增速,器械业务进一步向省外拓展,已经完成了全国31个省份(直辖市)业务覆盖。(3)国药一致Q2净利润增速明显提高,盈利水平逐渐上升:公司发布2018年半年报,公司2018年1-6月实现营业收入207.79亿元,同比上升1.24%,实现归母净利润6.42亿元,同比上升15.39%。2018年上半年公司医药分销实现营业收入158.79亿元,同比增长0.79%,实现归母净利润3.33亿元,同比上升8.93%。公司分销业务两广区域规模第一,两广网络建设持续完善,目前已经布局一级以上医院1785家,基层医疗客户3433家,零售终端客户1538家。目前调拨业务萎缩的影响已经逐步减弱,同时随着公司分析业务结构的调整,逐步加大对基层、药店市场以及器械等创新业务的拓展,我们预计2018年全年分销业务利润增长有望达到10%左右。零售方面,公司2018年上半年实现营业收入51.44亿元,同比上升5.23%,实现归母净利润1.39亿元,同比上升40.66%。公司下属国大药房作为全国规模排名第一的医药零售企业,拥有4004家门店,上半年净增门店169家,并拥有院边店332家。国大药房引进战投沃博进展顺利,未来有望引进沃博顶尖的管理经验,实现跨越式发展。

    重点推荐公司:(1)爱尔眼科:眼科专科龙头企业,国际化布局持续推进;(2)益丰药房:自建与收购并举,内生外延双轮驱动;(3)健帆生物:产品放量持续加速,公司步入快速发展通道;(4)瑞康医药:全国性药械流通龙头企业,业绩维持高增长;(5)国药一致:批零一体化标的,Q2净利润增速明显提高。

    风险提示:政策风险,市场竞争加剧,研发风险。