燃气行业深度研究报告:政策+市场双重驱动,天然气迈入发展新时代

能源结构亟待调整,资源+政策驱动天然气发展。目前我国对大气污染治理仍坚定不移的推进,以天然气为代表的清洁能源排放小污染低,且单位热值成本相对石油燃料更低,对加快生态文明建设意义重大,替代燃煤成为大势所趋。而当前国内能源结构中煤炭消费占比高达62%,而天然气6%的消费占比远不及世界24%的平均水平。同时十三五规划明确了天然气发展的目标与国家对其发展的大力支持,而2017年的煤改气成为天然气未来发展的重要催化因素,天然气未来发展确定性较高。

    天然气需求保持高增,煤改气注入持续发展动力。我国2017年天然气消费量同比大幅增长13.8%至2394亿方,但天然气产量仅同比增长7.7%至1474亿方,进口依赖度提升至40%。而国际供需格局则相对宽松,以美国为代表的产气大国产量增速近年大于消费量,全球天然气长期将保持供给略过剩的状态,2018年国家目前已经在气源端、调峰储气端等出台了多项政策保障供应稳定,看好“煤改气”的继续推进及起价趋稳背景下天然气行业的稳步发展。

    天然气上游非常规气和下游终端消费存机遇。我国天然气产业上中游份额主要集中在“三桶油”,而近年非常规天然气的发展迅猛,“管住中间,放开两头”的指导为上游煤层气、页岩气开采、LNG的进口等环节创造了机遇。而下游方面,在煤改气的驱动下,天然气分销、分布式能源等领域有望迎来快速增长。

    行业投资评级与投资策略

    天然气行业在大气治理趋严、煤改气等政策的多重推动下,需求端有望实现高增。同时随着进口的扩大、调峰储气设施的不断完善以及价格市场化改革的不断推进,加之非常规气和进口端高增,行业产值有望扩大,运作机制也有望更加健康成熟。给予燃气行业“推荐”评级。

    上中游:建议关注煤层气龙头蓝焰控股、拥有澳大利亚气田优质资产、国内LNG新产线即将在年底投产的新奥股份。另外建议关注LNG接收站以及天然气运储领域。

    下游:城市燃气分销在煤改气推进的背景下,仍望保持较高景气度。建议关注深圳地区售气量增长确定性较大、毛差高位维稳、外地业务迅速拓展且LNG接收站即将投产增加业绩弹性的天然气分销龙头深圳燃气;内生稳健增长、要约收购煤层气开采优质企业亚美能源有望达成的新天然气;以及下游天然气壁挂炉龙头迪森股份。

    风险提示:气源调配不及预期;进口气进口量不及预期;煤改气、调峰储气基础设施建设等政策推进不达预期。