商业银行业基本面研究系列之二:资产质量分析框架,初识、进阶与实战

本报告导读:银行是经营风险的行当,因客户违约而产生的损失是经营成本中最重要也最独特的一部分,本报告从最基本的指标和报表入手,搭建资产质量的分析框架。

    摘要:

    1. 最常用的指标和报表:围绕贷款分类、减值损失与准备、生成与处置三大块内容,详细阐述了资产质量指标及可能遇到的问题,2. 方法补充及案例分析:补充了一种考察非贷款资产质量的方法,并对不良认定趋严新政进行了案例分析。

    进阶:扭曲与应对1. 上市行不良现状概览:从不良率与偏离度、拨备覆盖率与信用成本两组指标入手,考察上市银行的资产质量特征;

    2. 不良率的缺陷与应对:不良率的分子和分母都存在缺陷,使得整个指标难以反应真实的资产质量情况。对此,需要通过多个指标的组合拳辅助判断;

    3. 拨备平滑利润的原理:拨备计提存在主观因素的影响,银行可以利用它来平滑利润,但这样的操作也面临多项监管指标的限制。

    实战:预测与估值1. 从周期把握真实不良:不良生成的前一步,都是企业面临偿债能力恶化,因此总量上可以用利息保障倍数作为资产质量的先行指标。此外,行业和地区的影响也不容忽视。

    2. 从市场把握预期不良:市场定价隐含了对于不良的预期,破净股和信用利差就是两个很好的切入点,传统观点认为,银行股破净意味着有隐藏的不良会侵蚀净资产,我们可以将这个隐藏的预期不良率计算出来,而信用利差则是债券市场对信用风险的定价。

    3. 不良影响估值的路径:预期层面的资产质量恶化,会通过提高成本来影响银行未来现金流质量,从而降低估值。挖掘银行资产质量超预期,可以分析账面不良率边际变化,以及从宏观层面自上而下来把握。

    风险提示年初以来企业偿债能力边际下降,债券市场违约事件频发,需注意信用环境恶化传导至银行资产端的风险。